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医药生物行业:两大龙头合并,远程医疗领头羊Teladoc(TDOC)宣布收购慢病管理专家Livongo(LVGO)-疫情加速远程医疗行业持续升级201027
来源:天风证券 2020-10-29

    事件:

        2020年8月5日,远程医疗市场领导者Teladoc(TDOC)宣布以“股票+现金“方式收购慢性病管理专家LivongoHealth(LVGO),该笔交易对价为185亿美元。Teladoc将承担约5.5亿美元Livongo可转换债务;Livongo股东所持有的每股Livongo股份将获得0.592股Teladoc股票和11.33美元现金。交易预计在2020年第四季度完成。

        点评:

        远程医疗前两大龙头合并,集中度进一步提升优化行业格局。Teladoc将拥有合并实体的58%,Livongo股东将拥有剩余的42%。两家公司目前仅有25%的客户重叠,我们认为合并后将获得在共享客户和非共享客户中交叉销售的机会,业务互补后,将在虚拟医疗、数字化护理和医疗服务等领域融合出新的商业模式。

        管理层预计到2025年收入协同效应大于5亿美元,长期整合情况拭目以待。我们认为Livongo将为Teladoc提供数据和技术来优化解决方案,同时带来稳定的经常性收入。而Livongo将获得更全面的服务、产品解决方案选择、国际扩张的平台。随着收入规模和付费会员的增加,Teladoc提供平台服务将获得规模效应,长期来看将能节约开支,提升公司的盈利能力和平台价值。

        专注慢性病管理医疗保健领域,Livongo提供了一个完整的个人平台,业务范围从糖尿病扩展到高血压、体重管理、糖尿病预防和心理健康。ToB的订阅式收入业务模式使得收入高度可预测。Livongo的客户由雇主、医院、支付机构、政府实体和工会组成,但公司的大部分收入来自自保雇主。公司与雇主签订协议,根据访问公司集成解决方案的会员收取持续订阅收入。

        Teladoc是全球领先的全面的虚拟医疗服务提供商,公司目前拥有超过5000万的付费会员,业务覆盖超过175个国家和地区。公司的客户包括雇主、健康计划、保险和金融服务等,公司的全球专家小组由全球50,000多名临床医生组成,涵盖450多个子专业,会员可以通过Teladoc平台与医生进行远程问诊。公司收入包括订阅费和访问费,2020年疫情爆发导致远程问诊需求激增,第二季度平台的访问费占比由2019年的16%提高至24%。

        远程医疗和专家医疗服务市场的市场竞争者还包括MDLive公司、DoctorsonDemand公司、AmericanWell公司和GrandRounds公司等小型行业参与者。Teladoc和Livongo两大龙头合并后,其他行业参与者也有可能采取合作或收购的方式以提升自身竞争力。我们将持续关注远程医疗行业的发展动态以及Teladoc收购Livongo后的整合效应。

        风险提示:收购项目推进不及预期,消费者信心不及预期风险,行业竞争加剧风险


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