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建筑材料行业:三条投资主线交相辉映-投资策略周报191229
来源:广发证券 2019-12-30

           核心观点:

     2020年首批专项债即将下发,水泥价格坚挺,水泥行业继续处于估值修复期。据数字水泥网,本周全国水泥平均价格环比上周持平,同比去年上涨7.50元/吨,目前价格471元/吨,处于历史最高水平。近日,四川、河南和云南三省财政厅发布文件,拟在2020年1月合计发行专项债1326亿,基建类项目占比较大。我们在年度策略提出:2020年地产需求增速预计边际下降,基建需求稳中有升,核心区域供需关系仍将稳定,基本面的延续性叠加稳增长政策,2019年底到2020年Q1将迎来估值修复期;继续推荐海螺水泥、祁连山、冀东水泥、华新水泥。

     竣工趋势性好转,这将成为未来行业最重要的基本面主线和投资线索。地产后周期消费建材和玻璃需求趋势性回暖,我们精选行业格局转好或较好、公司内生增长较好的品种重点推荐--玻璃行业的旗滨集团、石膏板行业的北新建材、板材行业的兔宝宝和建筑涂料行业的三棵树。

     玻纤行业2020年供给将大幅改善,行业景气有望回升。中国巨石、泰山玻纤(中材科技子公司)、长海股份在行业内竞争力非常突出,处于头部位置;一方面来自资产负债率低(融资能力强、财务费用率低),另一方面来自良好的经营管控能力和技术/规模优势。看好这三家公司。

     具体而言,我们再强调一下新进重点推荐公司投资逻辑。

     旗滨集团:长期来看,公司凭借浮法玻璃规模优势、优秀团队和机制、技术储备,发力产业链一体化、产品高端化,将持续加深公司护城河;中期来看,公司未来3-5年内生增速有望显著提升;展望2020年,浮法玻璃行业供需关系有望改善,公司短期业绩将充分受益。

     兔宝宝:一是公司基本面和估值底部都已出现。二是对于精装修业务,公司拟收购的青岛汉唐木业在精装修定制家具品类先发优势明显,未来将快速增长,且有望带来业务协同。三是对于成品零售业务,公司今年加快推进易装业务,预计2020年开始将逐步成为公司新增长点。

     长海股份:公司是玻纤制品细分小龙头,产业链一体化、领先技术和规模优势、良好的经营管控能力使得公司盈利能力和行业竞争力处在头部位置;公司目前资产负债率低、现金流情况好、市场基础好,具备逆势扩张产能、优化产品结构的能力,未来三年将处于新一轮扩张期。

     中材科技:一是风电叶片目前供不应求,明年仍将持续高景气,中材叶片是全国最大的风电叶片制造商,竞争力突出。二是玻纤业务明年有望改善,公司通过产品和产能升级,内在盈利也有改善空间。三是锂膜已经扭亏为盈,公司在行业景气底部逆势扩张,整合带来协同效应。

     风险提示:宏观经济继续下行风险,货币房地产等政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,原材料成本上涨过快风险,公司经营风险。


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