【券商策略最新观点】

方正策略曹柳龙：“活跃资本市场”政策将会持续发力提升投资者的风险偏好，策略分析师看好券商、新能源车链、AI算力基建

方正证券策略曹柳龙最新周观点认为，当前投资者对于“活跃资本市场”政策的方向已经达成了一致，但对于政策的节奏和效果依然存有一些疑虑。市场的焦点在于：（1）后面还会有哪些政策？（2）如何判断这些政策的效果？

曹柳龙表示，政策的方向比节奏更重要。在资本市场的融资功能得到修复之前，“活跃资本市场”政策将会持续发力提升投资者的风险偏好。

在政策“子弹”打出来之前，积极拥抱“最大公约数”：券商、新能源车链、AI算力基建。2018年末的政治局会议“激发资本市场活力”，当时实质性政策等到2019年2月“金融供给侧改革”才落地，不过，政策交集的券商/科技成长股从18年11月初就开始领涨。类似的，即便当前“活跃资本市场”的实质性政策还没有落地，但也可以布局“最大公约数”的券商以及“调结构”和“稳增长”交集的新能源车链和AI算力基建。

本期优选报告：

①东吴证券（方正证券|曹柳龙）：中国证券登记结算有限责任公司拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由16%调降至平均接近13%，并实施差异化备付金调降安排。方正证券曹柳龙表示，近年来结算备付金缴纳比例持续下调，当前上市券商股票结算备付金约2500亿，本次调整预计释放流动资金超过450亿元。此次结算备付缴纳比例下调释放降低资金占用和摩擦成本的积极信号，与“活跃资本市场”表述一脉相承，后续资本市场投资端、融资端、交易端改革有望加速落地。当前券商板块基本面持续改善，截止8月3日，券商板块2023年动态PB为1.39倍，处于近十年20.4%分位数，曹柳龙看好具有做强做大诉求的中型券商，如东吴证券等。风险提示：政策落地不及预期等。

②中国联通（招商证券|梁程加）：作为数字化转型的关键赋能者与新型基础设施的重要建设者，中国联通全面发力数字经济主航道，充分发挥通信大数据优势，提升大数据、AI、区块链技术融合能力，完善数据产品体系，激活数据要素价值，为数字经济打造“联通数据”第一服务。招商证券梁程加看好公司未来有望以数字化、网络化、智能化为抓手，持续推动数字经济云产业发展，成长空间广阔。当前，公司B端业务发展迅速，C端业务稳中前进，公司收入结构持续优化。公司产业互联网业务受益于数字经济的巨大机遇，收入持续提升，成为第一驱动力带动公司整体的业绩增长。梁程加预计公司2023-25年归母净利润分别为82.51/94.96/108.43亿元，对应PE分别为20/17/15倍。风险提示：5G发展不及预期等。

③联创光电（天风证券|吴立）：联创光电深耕光电领域二十载，加速剥离背光源与电缆业务，重点打造激光和超导等新兴产业。8月3日，公司董事会秘书邓惠霞增持1.66万股公司股份，彰显信心。天风证券吴立看好公司高温超导感应加热设备性能突出，各项技术指标处于国际领先水平。同时公司积极推进设备产业化，通过合同能源管理的销售模式、申请政策补贴、协助制定行业标准等方式加速产业化进程，截至2022年12月31日高温超导设备的在手订单已超过60台。目前，公司已宣布联创超导拟注入上市公司。吴立认为，公司估值体系有望从传统光电板块切换至高温超导、激光系统等新兴产业板块，给予2024年35倍PE，对应目标价48元（当前38.1元）。风险提示：转型和管理风险等。

④恒为科技（民生证券|吕伟）：AI大模型训练需求加速智算中心建设，映射至智算可视化需求明确，2026年乐观预计智算可视化三大业务市场规模超600亿元。民生证券吕伟认为，恒为科技作为各业务线的黄金交点，率先与中贝通信合作进一步证明其技术先进性和稀缺性。网络可视化整体板块迎来强催化的背景下，公司2023年继续以最高份额中标中移动1.84亿汇聚分流设备订单，体现行业龙头地位，同时有望受益于扩容交付方式迎来量价齐升。公司率先推出智算可视化解决方案旨在构建算力提供方与大模型使用方核心工具链，与自身业务形成黄金交点和蜕变的重要机遇。吕伟预计公司2023-25年归母净利润为1.34/1.91/2.69亿元，对应PE分别为42/29/21倍。风险提示：行业竞争加剧等。

⑤城建发展（华泰证券|陈慎）：城建发展将与越秀地产合作开发北京海淀区双新村棚户区改造地块（即海淀四季青地块），公司持股比例为49%，对应权益拿地金额39亿元。华泰证券陈慎认为，本次合作在扩充了公司北京土地储备的同时，亦彰显公司在北京市场的影响力。公司除了销售快增长、业绩强反转、长期具备资源整合空间之外，近期具备北京“一区一策”、城中村改造等多项正面催化。控股股东城建集团承诺待开发公司满足注入条件后尽快解决同业竞争问题。陈慎预计公司2023-25年EPS为0.43/0.8/0.96元，给予1倍PB，对应目标价9.03元（前值7.1元），当前股价仅7.9元。风险提示：棚改和一级开发项目进展不及预期的风险等。

⑥青岛啤酒（中信建投|安雅泽）：2023年8月4日，商务部发布《关于原产于澳大利亚的进口大麦所适用反倾销措施和反补贴措施复审裁定的公告》，自2023年8月5日起终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税。中信建投安雅泽认为，近年来大麦进口价格受气候因素及国际政治因素影响较大，啤酒企业成本压力显著。本次终止对澳麦的双反税收政策，有望缓解2024年啤酒企业原料成本。叠加包材成本目前的下行趋势，啤酒企业2024年利润有望表现一定弹性。啤酒行业在弱复苏消费环境下具有逆周期属性，头部企业通过控本降费、结构升级等方式，保持利润率提升态势，安雅泽看好青岛啤酒等。风险提示：竞争加剧风险等。

⑦分众传媒（广发证券|旷实）：随着民营经济鼓励政策相继出台，有望提振经济发展信心、刺激消费复苏，广告主投放预算有望增加，分众等头部媒介平台有望抢占更多预算份额。广发证券旷实看好分众传媒作为梯媒龙头，周期股逻辑强化，遵循“快消品拓展逻辑”，快消品广告主有望持续增加投放预算分配，支撑公司经营修复。公司也积极拥抱AI，尝试通过打造营销垂直领域的AI模型，更好地赋能中小广告主，有望拓展第二增长曲线；通过与AI结合，形成“行业脑”，有望实现更高效、优质的营销工具，赋能中小广告主。旷实预计公司2023-24年归母净利分别为49.95/63.45亿元，给予目标价8.18元（当前7.55元）。风险提示：广告市场竞争加剧等。