≈≈远兴能源000683≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.11.18)
[2024-11-18] 远兴能源(000683):阿拉善一期全面投产,以量补价业绩同比大幅增长-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入103.72亿元,同比+29.04％,实现归母净利润18.05亿元,同比+19.84％,其中Q3单季度实现营收33.03亿元,同比+23.13％,环比-12.84％,实现归母净利润5.96亿元,同比+31.30％,环比-6.94％。
前三季度纯碱和小苏打产销量增长带来业绩增长。2023年6月28日,公司控股子公司银根矿业的阿拉善塔木素天然碱开发利用项目一期第一条150万吨/年纯碱生产线投料,之后一期其余3条生产线也陆续投产。受益于新产能的投放,2024年前三季度公司纯碱产量为413.94万吨,小苏打产量为110.27万吨,参考2023年全年数据,预计同比均有较大幅度增长,从而带动业绩增长。前三季度公司销售毛利率为42.63％,同比+5.23pct,销售净利率为25.99％,同比+2.69pct。
第三季度纯碱价格延续下跌趋势,投资净收益显著增厚业绩。据百川盈孚数据,2024年前三季度,国内纯碱产量为2697.98万吨,同比+23.41％。
由于行业新增产能投放供应增加,以及下游需求疲弱,自2024年一季度开始纯碱价格高位回落,第三季度均价为1841元/吨,同比-30.29％,环比-15.33％,氨碱法、联碱法、天然碱法的毛利均随之下跌,其中第三季度天然碱法毛利为943元/吨,同比-45.56％,环比-26.45％。纯碱盈利能力下滑对业绩造成了不利影响,但第三季度公司投资净收益为1.85亿元,同比+126.66％,环比+287.24％,带来单季度业绩同比增长。
公司主导行业产能新增,引领行业转型升级。公司阿拉善天然碱项目一期共4条生产线,共规划纯碱500万吨/年,小苏打产能40万吨/年,截至2024年10月底,一期四条生产线正常稳定运行,均已具备达产条件。公司现已具备纯碱产能680万吨/年,小苏打产能150万吨,位居国内前列。2023年12月28日,公司公告启动控股子公司阿拉善塔木素天然碱开发利用项目二期,规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年的产能。公司主导行业新增产能的同时,大幅扩大天然碱工艺的行业占比,引领行业的转型升级。
投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.04/27.71/32.67亿元,对应EPS分别为0.62/0.74/0.87元,PE分别为10/8/7倍。考虑公司已经成长为行业龙头,资源和成本优势无法复制,成长空间广阔,维持"买入"评级。
风险提示:新增需求不及预期,产品价格大幅下行,项目进展不及预期。
[2024-11-03] 远兴能源(000683):Q3业绩同比大幅增长,阿拉善项目稳步推进-2024年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2024年第三季度报告,2024年前三季度,公司实现营业收入104亿元,同比+29％;实现归母净利润18亿元,同比+20％。其中Q3单季度实现营业收入33亿元,同比+23％,环比-13％;实现归母净利润6亿元,同比+31％,环比-7％。
点评:纯碱销量增长,带动24Q3业绩同比大幅增长。2024年,纯碱行业呈现供需双增长态势:供应方面,24年国内纯碱行业产量及纯碱进口量都存在显著增长;需求方面,光伏玻璃及碳酸锂产能扩张对纯碱消费持续增长起到支撑作用。但市场供大于求格局依旧,致纯碱价格持续下行。24Q3重质纯碱价格在1868元/吨,同比-28％,环比-16％;尿素价格在2084元/吨,同比-18％,环比-8％;无烟煤价格在1155元/吨,同比-10％,环比+1％。24Q3重质纯碱价差307元/吨,同比-641元/吨,环比-282元/吨;尿素价差310元/吨,同比-224元/吨,环比-179元/吨。受房地产行业"金九银十"预期及年底竣工的刚需托底,叠加光伏玻璃新增产线的消费拉动,公司纯碱销量持续增长,带动公司Q3业绩持续增长。
阿拉善天然碱项目稳步推进,纯碱产能稳步扩张。公司在安棚碱矿拥有探明储量1.9亿吨,保有储量1.3亿吨;吴城碱矿拥有探明储量3,267万吨,保有储量1,957万吨;查干诺尔碱矿累计拥有探明储量1,134万吨,保有储量196万吨;阿拉善塔木素天然碱矿保有资源矿石量和可采储量分别为10.8亿吨和2.97亿吨。截至2024年Q3,公司阿拉善天然碱一期项目四条生产线均已具备达产条件,合计纯碱产能500万吨/年,小苏打40万吨/年,目前各条生产线正常稳定运行。阿拉善天然碱项目二期建设工作于2023年年底启动,规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年,投资金额约55亿元,计划于2025年12月建成。阿拉善天然碱项目的逐步投产为公司业绩提供长远支持和保障。
"优越区位+低能耗工艺"铸就显著成本优势,拓宽公司盈利空间。公司控股子公司银根矿业塔木素矿区位于内蒙古阿拉善地区,距策克口岸约270公里,距乌力吉口岸约170公里,策克口岸、乌力吉口岸毗邻蒙古境内南戈壁省塔本陶勒盖和纳林苏海特煤矿,可提供充足的煤炭资源。凭借区位优势,作为塔木素天然碱原材料的煤炭获取价格将更低廉,天然碱制造成本低。公司控股子公司采用天然碱法生产纯碱,天然碱法原料主要为天然碱,与氨碱法和联碱法相比,具有能耗低、碳排放少、环保优势明显等优势。
盈利预测、估值与评级:考虑纯碱景气下行致公司盈利能力下滑,因此我们下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.55(下调7％)/29.07(下调4％)/33.68亿元,折合EPS分别为0.68/0.78/0.90元,公司天然碱产能持续扩张,成本优势有望持续扩大,竞争优势显著,因此维持公司"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险;原材料价格上涨风险;项目投产进度不及预期
[2024-11-03] 远兴能源(000683):阿拉善一期释放效益,二期顺利推进中-2024年三季报点评
■国海证券
事件:2024年10月28日,远兴能源发布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入103.7亿元,同比增长29％;实现归母净利润18.0亿元,同比增长20％;实现扣非后归母净利润17.9亿元,同比增长16.5％;
销售毛利率42.6％,同比提升5.2个pct,销售净利率26.0％,同比提升2.7个pct,经营活动现金流净额为30.0亿元。
2024年Q3单季度,公司实现营业收入33.0亿元,同比+23％,环比-13％;实现归母净利润为6.0亿元,同比+31％,环比-7％;扣非后归母净利润5.8亿元,同比+29％,环比-9％;经营活动现金流净额为16.3亿元。销售毛利率为38.94％,同比-0.01个pct,环比-5.3个pct。销售净利率为25.7％,同比+3.3个pct,环比-0.6个pct。
投资要点:阿拉善一期投产释放效益,Q3归母净利润同比增长31％2024Q3公司实现归母净利润为6.0亿元,同比增加1.4亿元,环比减少0.4亿元。公司业绩环比增长,主要由于投资收益显著提升,2024Q3公司确认投资收益为1.85亿元,同比增加1.0亿元,环比增加1.4亿元,得益于公司参股子公司蒙大矿业三季度利润水平增长。2024Q3公司毛利润12.9亿元,同比增加2.4亿元,环比减少3.9亿元,同比来看,阿拉善一期逐步投产释放效益,弥补纯碱价格价差的下滑;环比来看,三季度纯碱、小苏打、尿素价差收窄对利润端有压缩。2024Q3纯碱均价为1598元/吨,同比-31％、环比-16％,天然碱法平均价差为1220元/吨,同比-36％、同比-19％;小苏打价格1374元/吨,同比-21％,环比-13％,价差为947元/吨,同比-27％,环比-18％;尿素价格1889元/吨,同比-17％,环比-9％,价差为608元/吨,同比-38％,环比-24％。此外,同比上,2024Q3销售费用同比增加0.4亿元,管理费用同比增加0.5亿元,少数股东损益同比增加1.1亿元。环比上,2024Q3财务费用环比减少0.3亿元,所得税环比下降0.6亿元,少数股东损益环比下降1.0亿元。阿拉善二期项目建设已启动,看好公司长期成长公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年,其中一期规划建设纯碱500万吨/年、 小苏打40万吨/年,二期规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。项目一期于2023年6月投料试车,截至2024年10月25日,一期共四条生产线均已达产。
项目二期于2023年12月启动建设,规划投资约55亿元,计划于2025年12月建成。阿拉善项目新建产能体量大,两期项目建成后,公司有望成为国内纯碱行业龙头。公司纯碱单吨成本有望进一步降低,我们看好阿拉善项目为公司带来的长期成长性。
盈利预测和投资评级基于公司阿拉善项目投产进度、纯碱价格价差情况,预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为136、151、170亿元,归母净利润分别为23.91、28.06、32.50亿元,对应PE为11、9、8倍。公司阿拉善一期完全投产,二期已启动建设,看好公司未来成长性,维持"买入"评级。
风险提示原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、阿拉善项目建设投产进度低于预期、宏观需求下滑风险。
[2024-10-31] 远兴能源(000683):Q3业绩超预期,天然碱一期全面达产高成长可期
■申万宏源
公司公告:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入103.72亿元(YoY+29.04％),归母净利润18.05亿元(YoY+19.84％),扣非归母净利润17.92亿元(YoY+16.48％);其中2024Q3实现营业收入33.03亿元(YoY+23.13％,QoQ-12.84％),归母净利润5.96亿元(YoY+31.30％,QoQ-6.94％),扣非归母净利润5.84亿元(YoY+28.90％,QoQ-8.86％),业绩超预期。
Q3业绩超预期,天然碱工艺成本优势凸显+参股蒙大矿业投资收益增加。据百川盈孚数据,2024年前三季度重碱、轻碱、小苏打、尿素均价分别为2104、1955、1738、2184元/吨,分别同比-22.68％、-21.78％、-14.03％、-11.18％,其中2024Q3重碱、轻碱、小苏打、尿素市场均价分别为1840、1699、1552、2084元/吨,分别同比-30.37％、-31.35％、-23.79％、-13.25％,分别环比-15.37％、-16.48％、-14.10％、-7.02％,公司主营产品纯碱等价格景气持续下行,拖累公司短期经营性业绩。2024Q3公司对联营企业和合营企业的投资收益约1.83亿元(YoY+0.92亿元,QoQ+1.33亿元),主要增长点预计来自参股公司蒙大矿业的贡献。2024Q3公司销售毛利率38.94％(YoY-0.01pct,QoQ-5.31pct),销售净利率25.66％(YoY+3.31pct,QoQ-0.62pct)。当前纯碱行业绝大部分企业已处于亏损状态,公司天然碱工艺成本优势显著,底部利润坚实,盈利韧性凸显。
阿拉善天然碱一期全面达产,二期启动建设预计25年底建成,未来高成长可期。据公司公告,基于生产工艺和产能结构的部分优化,阿拉善天然碱项目一期产能调整为500万吨纯碱+40万吨小苏打;二期调整为280万吨纯碱+40万吨小苏打。项目总能耗由222.8万吨标准煤/年变更为193.46万吨标准煤/年,已取得全部节能报告的审查意见。2024年7月,公司控股子公司银根水务取得了水量为500万立方米/年的水权,至此公司阿拉善塔木素天然碱开发利用项目累计取得水权1000万立方米/年,满足项目当前生产用水需要。
天然碱项目一期于2023年6月投料试车,截至目前,第一条、第二条、第三条和第四条生产线(合计500万吨纯碱+40万吨小苏打)已全面达产,将逐步贡献业绩增量。天然碱项目二期规划投资约55亿元,于2023年12月启动建设,预计2025年底建成,二期建设将逐步扩大公司天然碱业务规模,成本优势还将进一步提升。随着天然碱项目的达产,未来将逐步为公司贡献主要业绩增量,中长期成长空间广阔。
投资分析意见:考虑到纯碱价格下行较多,下调公司2024-2026年归母净利润分别为21.57、26.34、35.57亿元(前值为25.17、30.72、43.49亿元),当前市值对应PE分别为11、9、7倍,可比公司中盐化工、雪天盐业2024年平均PE估值为12倍,给予公司2024年合理PE估值12倍,对应当前市值上行空间约13％,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格大幅上行;产品价格大幅下行;下游需求不及预期;银根矿业天然碱项目投产不及预期;参股子公司蒙大矿业涉及诉讼的风险;5月23日,公司就深圳证券交易所上市公司管理二部下发的《关于对内蒙古远兴能源股份有限公司2023年年报的问询函》进行回复,关注相关风险。
[2024-10-30] 远兴能源(000683):Q3投资收益环比大幅增长,公司业绩超预期-公司信息更新报告
■开源证券
Q3投资收益环比大幅增长,公司业绩超预期,维持"买入"评级2024年前三季度公司实现营业收入103.72亿元,同比+29.04％,实现归母净利18.05亿元,同比+19.84％。对应Q3单季度,公司实现营业收入33.03亿元,环比-12.84％,实现归母净利润5.96亿元,环比仅小幅下跌6.94％。Q3公司阿拉善天然碱项目产销量稳步提升,对业绩形成有力支撑,同时公司投资收益环比大幅增长,业绩超预期。但考虑到纯碱价格下跌,我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计实现归母净利分别为27.21、27.33、30.79亿元,对应EPS分别为0.73、0.73、0.83元,当前股价对应PE分别为9.1、9.1、8.1倍。我们认为,未来随着阿拉善二期项目建设投产,公司有望进一步打开成长空间,维持公司"买入"评级。
Q3纯碱均价环比下降,阿拉善项目四条产线均达产,有力支撑公司业绩根据百川盈孚数据,2024年Q3河南重碱、轻碱均价分别为1,837、1,617元/吨,环比分别-13.54％、-18.48％。尽管Q3为纯碱行业检修季,行业开工率有所下降,但2023-2024年行业新增产能较多,下游浮法玻璃、光伏玻璃出现部分产线放水冷修,需求环比有所下滑,纯碱价格承压下行。纯碱工厂库存由Q2末的86.54万吨上涨至9月底的145.56万吨,工厂库存涨幅达68.2％。然而随着公司阿拉善项目一期逐步达产,公司产销稳步提升,公司天然碱工艺的成本优势一定程度抵消了纯碱价格下跌。另外,公司参股子公司蒙大矿业三季度利润水平较Q2有所增长,大幅提振公司Q3投资收益,有力支撑了公司业绩。
公司二期项目已启动建设,看好公司长期成长根据公司投资者关系管理信息显示,公司阿拉善天然碱项目一期四条生产线均已具备达产条件,目前各条生产线正常稳定运行。随着一期项目达产、达标,公司纯碱生产成本有望进一步下降。同时项目二期已于2023年底启动,目前正在按照计划有序推进建设,计划于2025年12月建成,看好公司长期成长。
风险提示:宏观经济复苏不及预期、项目建设不及预期、下游需求疲弱。
[2024-10-29] 远兴能源(000683):前三季度扣非后净利润同比增长16.48％,阿拉善一期已全部投产
■海通国际
2024年前三季度扣非后净利润同比增长16.48％。公司发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营业收入103.72亿元,同比增长29.04％,扣非后净利润17.92亿元,同比增长16.48％。2024Q3,公司实现营业收入33.03亿元,环比下降12.84％,同比增长23.13％,扣非后净利润5.84亿元,环比下降8.86％,同比增长28.90％。
2024Q3投资净收益环比增长287.24％。2024Q3,公司投资净收益1.85亿元,环比增长287.24％,同比增长126.66％;其中对联营企业和合营企业的投资收益为1.83亿元,环比增长268.79％,同比增长100.00％。公司销售毛利率及净利率同比增长。公司2024年前三季度销售毛利率为42.63％,同比增长5.23pct,销售净利率为25.99％,同比增长2.69pct。截至2024年9月30日,公司应收账款及预付款项分别同比增长106.58％、116.48％,主要由于公司碱化工产品销量增加,赊销客户数量、信用额度增加,以及生产经营预付款增加。
阿拉善一期已全部投产。公司于2024年9月6日披露了《关于控股子公司阿拉善塔木素天然碱开发利用项目生产线因设备故障降负荷运行的公告》。阿拉善塔木素天然碱开发利用项目一期第三、第四条生产线蒸发环节部分共用设备在运行过程中发生故障,导致该两条生产线降负荷运行,银根矿业启动抢修工作。2024年10月25日,阿拉善塔木素天然碱开发利用项目一期第三、第四条生产线蒸发环节部分共用设备故障对生产线运行负荷的影响已消除,第三、第四条生产线已正常稳定运行,第四条生产线已具备达产条件。阿拉善天然碱一期项目规划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年,目前所有生产线均正常运行,近期没有停产检修计划。
子公司银根水务取得500万立方米/年水权。公司控股子公司内蒙古博源银根水务有限公司近日与内蒙古河套灌区水利发展中心及内蒙古自治区水权收储转让中心有限公司共同签署了《内蒙古博源银根水务有限公司内蒙古阿拉善塔木素天然碱(860万吨/年)开发利用建设项目及黄河供水专用工程水权转让合同书》,银根水务取得了水量为500万立方米/年的水权,转让水权期限为2024年3月6日至2049年3月5日。本次水权交易后,公司阿拉善塔木素天然碱开发利用项目累计取得水权1000万立方米/年,满足项目当前生产用水需要。
盈利预测。我们预计公司24-26年归母净利润分别为26.70亿元、30.41亿元、36.24亿元,给予公司2024年12.17倍PE,对应目标价为8.64元(维持),维持"优于大市"评级。
风险提示。产品价格下跌、下游需求不及预期,原材料价格波动。
[2024-10-29] 远兴能源(000683):投资收益贡献增厚,Q3业绩同比增长-2024年三季报点评
■华创证券
事项:公司发布24年三季报,24Q3实现营收33.03亿元,同比/环比分别+23.13％/-12.84％;实现归母净利润5.96亿元,同比/环比分别+31.30％/-6.94％;实现扣非归母净利润5.84亿元,同比/环比分别+28.90％/-8.86％,三季度业绩超市场预期。
评论:天然碱贡献利润增量,Q3业绩实现同比增长。从三季度来看,纯碱供应端逐步转向宽松,叠加下游玻璃企业逐步开始冷修,纯碱价格环比走弱。Q3华东重碱均价1871元/吨,同比/环比分别-26％/-15％。其中7月、8月华东地区重碱均价分别为2132、1917元/吨,9月则快速收窄至1625元。公司银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目一期第三、第四条生产线于9月6日因设备故障导致降负荷运行,并于10月25日起恢复正常稳定运行,我们预计公司在7月、8月进行了较高负荷的产线运行及产品销售,营收及利润实现同比增长。24Q3公司实现销售毛利率38.95％,同比/环比分别+0.0/-5.3pct;实现销售净利率25.66％,同比/环比分别+3.3/-0.6pct。三季度期间费用率约14.2％,同比/环比分别+0.4％/+1.5％,主要系碱化工产品销量带来的销售费用有所增加。?
Q3蒙大矿业投资收益贡献增加,涉诉案件尚未最终裁决。Q3公司对联营和合营企业的投资收益为1.83亿元,同比/环比分别+101％/266％,主要系子公司蒙大矿业贡献的利润有所增加,考虑到Q3内蒙古动力煤均价环比基本持平,我们认为或主要系蒙大矿业稳产后的产量有所增加以及相关生产费用减少。针对此前蒙大矿业22.23亿元的矿权转让价款,公司2023年度已计提预计负债约9.64亿元;乌审旗人民法院已根据中煤能源申请的对公司持有的蒙大矿业34％股权进行了财产保全,冻结期限为两年。此次仲裁案件目前尚未裁决,公司正积极应对本次仲裁,全力维护公司合法权益。?
阿碱一期项目逐步转固,二期项目稳步建设贡献长期增量。目前公司银根矿业一期500万吨纯碱项目1-4线均已实现正常稳定运行。截至三季度末,公司在建工程余额11.5亿元,较年初减少约9.6亿元;固定资产余额188.0亿元,较年初增加约10.7亿元,3-4线已陆续实现转固。目前银根水务已累计取得水量为1000万立方米/年的水权,满足项目当前生产用水需要。银根矿业二期280万吨/年纯碱、40万吨/年小苏打项目已于2023年12月启动建设。随着在建产能的逐步投产,公司纯碱产能规模将持续攀升,并有望凭借产能及成本优势牢铸行业龙头地位。?
投资建议:考虑到当前纯碱价格仍有下行压力,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别至20.71、21.24、23.98亿元,对应EPS分别为0.55、0.57、0.64元(此前分别为0.71、0.79、0.94元),当前市值对应PE分别为12x、12x、10x。我们给予公司2025年15倍PE,对应目标价8.55元,维持"强推"评级。?
风险提示:能源价格大幅波动、行业产能释放过快、下游需求不及预期等。
[2024-10-29] 远兴能源(000683):三季度净利润同比增长,阿拉善项目有望持续放量
■国信证券
阿拉善天然碱项目优势明显,公司业绩稳定提升。远兴能源于10月28日晚间发布2024年三季度报告,前三季度公司营收103.72亿元,同比增长29.04％,归母净利润18.05亿元,同比增长19.84％;其中第三季度公司营收33.03亿元,同比增长23.13％,归母净利润5.96亿元,同比增长31.3％。公司第三季度纯碱产量保持增长,银根矿业阿拉善天然碱项目成本优势凸显,第三季度盈利性优异。阿拉善项目一期第三、第四生产线设备已经恢复正常,已经可以稳定运行,项目负荷率仍有提升空间,二期项目预期2025年底建成,项目有望持续放量。
2024年纯碱价格不断下探,随着国内宏观经济政策发力,下游需求有望复苏,带动纯碱价格企稳。2024年纯碱市场主基调为"供大于求",价格不断下探。在9月下旬以来,宏观政策利好不断发布,有望刺激房地产行业企稳回升,纯碱价格随之震荡企稳,展望未来随着经济基本面的不断好转,纯碱价格有望企稳。公司目前为天然碱龙头企业,生产成本远低于氨碱法和联碱法,目前利润空间仍然较大。小苏打今年有部分产能释放,冲击市场价格,目前价格保持震荡。
尿素价格震荡下行,部分装置接近成本线,四季度价格支撑较强。2024年一季度由于库存及开工率均较高,尿素价格开始下降,二季度由于出口上行,主要原料煤炭价格上涨,尿素迎来了一些价格上涨,三季度由于新增产能集中投放,内需、出口需求均较为疲软,尿素价格持续下降。当前尿素价格处于部分固定床装置及气头装置亏损状态,在原料煤价格支撑较强的背景下,尿素价格预计震荡企稳。
风险提示:原材料价格波动;下游需求不及预期;矿山生产安全;出口及海外市场变化;行业政策风险等。
投资建议:远兴能源公司资源优势和技术优势突出,在天然碱化工领域处于国内领先水平,在行业中更加能提高资源利用效率、节能降耗、降低成本,同时成本端周期性波动较小。未来远期项目投产规模仍较大;同时,公司坚持产业发展与资本运营并重的发展思路。公司标的稀缺性及且产能仍继续扩张,我们预计公司2024-2026年归母净利润为24.86/28.21/32.08亿元(+76.3％/+13.5％/+13.7％),EPS分别为0.66/0.75/0.86元,对应当前PE分别10.7/9.4/8.3元/股。维持"优于大市"评级。
[2024-10-29] 远兴能源(000683):24Q3业绩略超预期,二期项目持续推进-2024年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:公司2024年三季度业绩略超预期,阿拉善项目带动公司持续成长,维持"增持"评级。
投资要点:维持"增持"评级。维持公司24-26年EPS分别为0.67、0.79、0.93元。参考可比公司,给予25年11.31倍PE估值,上调目标价至8.90元(原为7.40元)。
公司24Q3业绩略超预期。公司24年前三季度实现营业收入103.72亿(yoy+29.04％),归母净利润18.05亿(yoy+19.84％);其中Q3单季度营收33.03亿(yoy+23.13％,qoq-12.84％),单季度归母净利润5.96亿元(yoy+31.30％,qoq-6.94％)。超预期或来自于煤炭板块的利润贡献,扣除投资收益(煤炭板块)后公司Q3业绩符合预期。
市场整体供大于求,纯碱价格于Q3持续下行。1)根据百川盈孚,市场整体供大于求,7月以来下游玻璃领域放水冷修产线不断增加,且部分企业堵窑减产持续进行,光伏、浮法玻璃行业在产产能不断下降,对原料重碱需求形成压制,重质纯碱价格持续下行。2)内需:根据百川盈孚,24M1-9我国纯碱的表观消费量为总需求2606万吨,同比+23.56％;其中,24年9月纯碱的表观消费量为247万吨,同比-0.15％,环比-11.85％。光伏玻璃及碳酸锂产量的增长为长期内需增长的重要驱动因素,但7月以来光伏玻璃需求持续环比下降。
24M1-9我国光伏玻璃与碳酸锂产量分别为2130万吨(同比+47.38％)、50万吨(同比+64.56％);其中,24年9月光伏玻璃与碳酸锂产量分别为210万吨(同比+5.58％,环比-14.54％)、6.34万吨(同比+79.68％,环比-2.85％)。3)外需有所上升:2024年1-9月我国纯碱的出口量为72万吨,同比-43.89％;其中,2024年9月纯碱的出口量为12.85万吨,同比+128.86％,环比+4.59％。
资源为王,低成本扩张,中长期成长无忧。公司阿拉善天然碱项目一期项目已具备达产条件(纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年)。
此外,阿拉善天然碱项目二期工作已启动,规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。公司阿拉善项目采用的天然碱法生产纯碱,处于纯碱生产曲线的左端,资源优势下的低成本扩张保障公司的中长期成长。
风险提示:在建项目不及预期、玻璃需求大幅下行。
[2024-08-14] 远兴能源(000683):天然碱成本优势显著,阿拉善项目贡献业绩增长
■湘财证券
公司致力于天然碱法制纯碱和小苏打、煤制尿素等产品的生产和销售公司致力于天然碱法制纯碱和小苏打、煤制尿素等产品的生产和销售,其中,天然碱法制纯碱和小苏打为公司主导产品,产销量位于行业前列。纯碱下游主要集中在玻璃、冶金、造纸、印染、合成洗涤剂、食品医药等行业;小苏打主要用于食品、饲料、医药卫生等行业;尿素主要用于各种土壤和农作物生长,可达到促进农作物增产的作用。
根据公司2024年半年报,公司纯碱在产产能580万吨/年,小苏打在产产能150万吨/年,尿素在产产能154万吨/年。公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年,其中一期规划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年,二期规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。项目一期于2023年6月投料试车,第一条、第二条和第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车;项目二期已于2023年12月启动建设。
公司天然碱矿资源丰富,天然碱法制备纯碱具备成本优势公司天然碱矿资源丰富。截至2024年6月30日,公司在河南桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区,在内蒙古拥有查干诺尔碱矿和塔木素天然碱矿,其中安棚碱矿拥有探明储量19308万吨,保有储量11981万吨;吴城碱矿拥有探明储量3267万吨,保有储量1883万吨;查干诺尔碱矿累计拥有探明储量1134万吨,保有储量176.20万吨;阿拉善塔木素天然碱矿保有固体天然碱矿石量105867.73万吨,矿物量69623.03万吨。阿拉善塔木素天然碱矿是目前国内已探明的最大天然碱矿,为公司长远发展提供坚实保障。
天然碱法制备纯碱具备成本优势。纯碱的主要的生产工艺包括氨碱法、联碱法和天然碱法。2023年,我国纯碱产量中,联碱法、氨碱法、天然碱法的占比分别为48.5％、43％、8.5％。在三种制备方法中,天然碱法因其工艺简单,成本在三种方法中最低。根据百川盈孚,2023年联碱法、氨碱法、天然碱法的平均生产成本分别为1637、1732、895元/吨。公司采用天然碱法工艺生产纯碱,成本优势显著。
阿拉善天然碱项目逐渐放量,贡献业绩增长2024年上半年,公司实现营收70.7亿元,同比上升32.0％,归母净利润12.1亿元,同比增长14.9％。销售毛利率44.35％,同比增长7.7pct,销售净利率26.15％,同比增长2.4pct。2024Q2,公司实现营收37.9亿元,同比增长32.9％,环比增长15.5％,归母净利润6.4亿元,同比增长59.9％,环比增长12.5％。
公司上半年业绩增长,主要来自于阿拉善天然碱项目一期投产,产销量同比增长所致。2024年上半年,公司实现纯碱产量272万吨,同比增长了189万吨,小苏打产量67万吨,同比增长了11万吨。盈利能力方面,2024年上半年,受到纯碱价格同比下跌的影响,纯碱价差同比有所下降。但公司天然碱项目的放量弥补了纯碱价差的下降。投资收益方面,公司持有蒙大矿业34％股权,蒙大矿业主要从事煤碳开采与销售。2024年上半年,煤碳价格同比下降,导致公司投资收益减少。
投资建议公司天然碱矿资源丰富,阿拉善塔木素天然碱矿是目前国内已探明的最大天然碱矿。公司阿拉善天然碱项目逐渐放量,有望贡献业绩增量。此外,公司采用天然碱法工艺生产纯碱,相比于联碱法、氨碱法,成本优势显著。
我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为25.79、27.19、32.19亿元,截至2024年8月13日收盘,公司股价对应的PE为9.2、8.8、7.4倍。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示原材料价格大幅波动;需求不及预期;新产能投放进度不及预期;仲裁纠纷、大股东质押等风险。
[2024-08-13] 远兴能源(000683):Q2业绩符合预期,纯碱以量补价实现稳步增长
■申万宏源
公司公告:公司发布2024年中报,2024年上半年公司实现营业收入70.70亿元(YoY+32.00％),归母净利润12.09亿元(YoY+14.90％),扣非归母净利润12.08亿元(YoY+11.30％);其中2024Q2实现营业收入37.89亿元(YoY+32.86％,QoQ+15.50％),归母净利润6.40亿元(YoY+59.85％,QoQ+12.45％),扣非归母净利润6.40亿元(YoY+48.07％,QoQ+12.68％),业绩符合预期。
纯碱以量补价,Q2业绩同环比稳步增长。据公司公告,2024年上半年公司主营产品纯碱、小苏打、尿素分别实现产量271.94、66.82、84.02万吨,同比分别+188.72、+11.37、-0.58万吨,其中纯碱和小苏打产量大幅提升的主要原因是控股子公司银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目一期(500万吨纯碱+40万吨小苏打)部分生产线投料,产能逐步释放,2024H1银根矿业实现营业收入28.82亿元,净利润12.31亿元,净利率约43％,比中源化学高25pct,成本优势显著。据百川盈孚数据,2024H1重碱、轻碱、小苏打、尿素均价分别为2237、2085、1831、2235元/吨,分别同比-18.96％、-17.02％、-9.03％、-10.18％;其中2024Q2重碱、轻碱、小苏打、尿素市场均价分别为2175、2034、1807、2241元/吨,分别同比-15.52％、-11.13％、+2.10％、-2.39％,分别环比-5.41％、-4.74％、-2.60％、+0.53％,公司主营产品纯碱价格景气下行,但是公司通过以量补价实现同环比增长。此外,2024Q2公司对联营企业和合营企业的投资收益约0.50亿元(YoY-0.72亿元,QoQ-0.10亿元),主要原因可能是参股公司蒙大矿业煤炭板块下行影响,据百川盈孚数据,2024Q2动力煤均价714元/吨(YoY-121元/吨,QoQ-38元/吨)。利润率方面,2024H1公司毛利率和净利率分别为44.35％、26.15％,同比分别+7.7 3pct、+2.38pct,纯碱、小苏打、尿素的毛利率分别为56.41％、52.79％、26.52％,同比分别-1.56pct、-12.90pct、+2.76pct。
阿拉善天然碱一期逐步达产贡献业绩,二期启动建设预计25年底建成,未来高成长可期。据公司公告,基于生产工艺和产能结构的部分优化,阿拉善天然碱项目一期产能调整为500万吨纯碱+40万吨小苏打;二期调整为280万吨纯碱+40万吨小苏打。项目总能耗由222.8万吨标准煤/年变更为193.46万吨标准煤/年,已取得全部节能报告的审查意见。2024年7月,公司控股子公司银根水务取得了水量为500万立方米/年的水权,至此公司阿拉善塔木素天然碱开发利用项目累计取得水权1000万立方米/年,满足项目当前生产用水需要。天然碱项目一期于2023年6月投料试车,截至目前,第一条、第二条和第三条生产线(合计400万吨纯碱+40万吨小苏打)已达产,第四条生产线(100万吨纯碱)正在试车,预计近期将逐步达产。天然碱项目二期规划投资约55亿元,于2023年12月启动建设,预计2025年底建成,二期建设将逐步扩大公司天然碱业务规模,成本优势还将进一步提升。随着天然碱项目的达产,未来将逐步为公司贡献主要业绩增量,中长期成长空间广阔。
投资分析意见:维持公司2024-2026年归母净利润分别为25.17、30.72、43.49亿元,当前市值对应PE分别为9、8、5倍,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格大幅上行;产品价格大幅下行;下游需求不及预期;银根矿业天然碱项目投产不及预期;参股子公司蒙大矿业涉及诉讼的风险;5月23日,公司就深圳证券交易所上市公司管理二部下发的《关于对内蒙古远兴能源股份有限公司2023年年报的问询函》进行回复,关注相关风险。
[2024-08-05] 远兴能源(000683):24H1业绩符合预期,阿碱项目持续放量
■太平洋证券
事件:公司近日发布2024半年报,期内实现营收70.70亿元,同比+32.00％,实现归母净利润12.09亿元,同比+14.90％。其中,2024Q2实现营收37.89亿元,环比Q1提升15.50％,实现归母净利润6.40亿元,环比Q1提升12.46％。
24H1业绩同比增长,阿碱项目持续放量。据2024半年报,银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年,其中一期规划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年,二期规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。一期项目于2023年6月投料试车,截至目前,第一条、第二条和第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车,公司纯碱在产产能580万吨/年,小苏打150万吨/年,尿素产能154万吨/年。公司产业链布局以纯碱和小苏打为主,现有装置可实现纯碱和小苏打产量调节、协同协作。2024H1公司自产纯碱/小苏打/尿素分别实现收入39.24/9.19/16.96亿元,同比2023H1+115.03％/+0.27％/-20.32％,实现产量272/67/84万吨,其中纯碱产量同比增长189万吨。2024下半年,地产"金九银十"预期及年底竣工的刚需托底,叠加光伏玻璃新增产线的消费拉动,对重质纯碱需求形成双重支撑,公司阿碱新增产能有望持续放量。
公司资源储备丰富,天然碱成本优势明显,取得1000万立方米/年水权保障发展。相比于氨碱法、联碱法,公司的天然碱工艺相对简单,成本优势明显。据2024半年报,公司自产纯碱产量272万吨,以产量计,折合平均成本约630元/吨,毛利率达到55％以上。公司在河南桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区,在内蒙古拥有查干诺尔碱矿和塔木素天然碱矿,其中安棚碱矿拥有探明储量1.93亿吨,保有储量1.20亿吨;吴城碱矿拥有探明储量3267万吨,保有储量1883万吨;查干诺尔碱矿累计拥有探明储量1134万吨,保有储量176万吨;
阿拉善塔木素天然碱矿保有固体天然碱矿石量10.59亿吨,矿物量6.96亿吨,是目前国内已探明的最大天然碱矿,为公司长远发展提供坚实保障。此外,公司阿碱项目二期已于2023年12月启动建设,现已取得1000万立方米/年水指标,持续推动二期用水指标的获取工作。
投资建议:基于产品价格情况及未来公司产能规划,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.70/29.47/33.74亿元,对应EPS分别为0.69/0.79/0.90元,对应当前股价PE分别为9.3/8.1/7.1倍,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格下跌、需求下滑、项目进度不及预期、行业产能过剩风险等。
[2024-08-05] 远兴能源(000683):1H24业绩同比明显上涨,纯碱产能放量将为公司持续赋能
■长城证券
事件:2024年7月29日,远兴能源发布2024年半年度报告,公司2024年上半年营业收入为70.70亿,同比上涨32.00％;归母净利润12.09亿元,同比上涨14.90％;扣非净利润12.08亿元,同比上涨11.30％。
点评:2024年上半年公司收入和利润稳步增长。2024年上半年公司总体销售毛利率为44.35％,较2023年同期上涨7.73pcts。2024年上半年公司财务费用同比上涨54.63％,主要因为借款规模增加;销售费用同比上涨85.65％,主要因为银根矿业产品销量增加,销售费用同步增加;研发费用同比上涨33.96％。2024年上半年公司净利率为26.15％,较去年同期增加2.38pcts。我们认为,公司2024年上半年业绩增长的主要原因是其纯碱新增产能兑现,以及国内市场需求刚性。
1H24公司经营活动净现金流同比上涨。2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为13.61亿元,同比增长7.23％。投资性活动产生的现金流量净额为-5.19亿元,同比增长77.82％,主要因为阿拉善塔木素天然碱开发利用项目付款较上年同期减少。筹资活动产生的现金流量净额为-20.92亿元,同比下跌329.11％,主要原因是分配股利、偿还贷款增加。期末现金及现金等价物余额为20.23亿元,同比上升18.21％。应收账款0.90亿元,同比上升19.88％,应收账款周转率上升,从2023年同期61.08次变为94.21次。
存货周转率上升,从2023年同期5.27次变为6.12次。
公司碱业板块发展趋势向上,纯碱、尿素产量上半年维持高位。公司1H24碱业板块营业收入48.43亿、同比上升76.47％,毛利率为55.72％、同比上升3.85pcts;尿素板块营业收入17.03亿、同比下降20.69％,毛利率为26.43％、同比上升2.86pcts。在生产方面,2024年上半年公司纯碱实现271.94万吨产量,尿素实现84.02万吨产量。在产品价格方面,根据wind数据,2024年上半年轻质纯碱和重质纯碱市场均价分别为2160.31和2246.68元/吨,同比分别下降13.99％和14.68％;2024年上半年尿素市场价格波动频繁,市场均价为2291.46元/吨,同比下降8.02％,导致2024年上半年尿素板块收入和利润同比下降。我们认为,2024年上半年公司碱业产品以量补价,最终使得业绩提升,若下半年纯碱行业国内需求有望回暖,公司盈利能力或将增强。
纯碱行业内需维持一定景气,公司有望通过产能逐步放量而受益。光伏玻璃及碳酸锂是纯碱下游结构中提升最大的消费行业,浮法玻璃行业在产日熔量延续2023年的高开工,2024年上半年整体呈先增后降态势,在产日熔量同比增长1.3％,其产能的扩张将使得纯碱消费增长。公司2024年上半年纯碱产品营业收入达39.24亿元,比上年同期增加115.03％。展望2024年下半年,地产竣工刚需或将部分托底纯碱需求,加上光伏玻璃新增产线的拉动,有望为重质纯碱需求提供一定支撑;轻质纯碱下游消费行业较为分散,且与社会居民消费情况有较强相关性。我们预计,纯碱需求仍保持一定刚性,公司纯碱产能继续释放,或将继续扩大市场份额和销量,利好公司纯碱板块收入提升。
阿拉善项目一期部分生产线稳定运行,公司碱化工产品产量持续增加,产能逐步释放。根据公司2024年半年报,公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年,其中一期规划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年,二期规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。项目一期于2023年6月投料试车,第一条、第二条和第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车;项目二期已于2023年12月启动。此外,银根水务取得了500万立方米/年的水权,期限为2024年3月6日至2049年3月5日。公司阿拉善天然碱项目累计取得水权1000万立方米/年,将用于满足该项目当前用水需要。我们认为,随着项目一期和二期逐步启动和投产,作为国内纯碱行业龙头之一,公司碱化工产品的产能有望进一步扩张,成为公司未来主要新增量。
投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入分别为148.36/169.68/188.74亿元,实现归母净利润分别为26.72/30.42/32.57亿元,对应EPS分别为0.72/0.82/0.87元,当前股价对应的PE倍数分别为9.1X、8.0X、7.5X。我们基于以下几个方面:1)公司纯碱及尿素产量处于较好状态,纯碱行业内需仍维持一定景气,公司有望获取更多市场份额,利好业绩提升;
2)阿拉善项目一期部分生产线稳定运行,二期启动,公司碱化工产品产能有望持续增加,为收入增长提供长期增量。我们看好公司新产能释放,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险;新建项目进展不及预期;下游行业波动风险;
安全生产风险等。
[2024-08-01] 远兴能源(000683):Q2纯碱均价逐月上涨,公司归母净利同、环比增长-公司信息更新报告
■开源证券
Q2纯碱均价逐月上涨,公司业绩同、环比增长,维持"买入"评级2024年H1公司实现营业收入70.70亿元,同比+32.00％,实现归母净利12.09亿元,同比+14.90％。对应Q2单季度,公司实现营业收入37.89亿元,环比+15.50％,实现归母净利润6.40亿元,环比+12.45％。随着公司阿拉善天然碱项目产能逐步爬坡,公司纯碱产销量稳步提升,对业绩形成有力支撑。我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计实现归母净利分别为27.21、27.33、30.79亿元,对应EPS分别为0.73、0.73、0.83元,当前股价对应PE分别为9.3、9.3、8.2倍。我们认为,未来公司有望凭借天然碱工艺的低成本优势,长期赚取较为稳定的底部超额收益,其资源品的稀缺性进一步凸显。未来随着阿拉善二期项目建设投产,公司有望进一步打开成长空间,维持公司"买入"评级。
Q2纯碱均价逐月上涨,下游"买涨不买跌"心态下纯碱工厂库存环比下降根据百川盈孚数据,2024年Q2河南重碱、轻碱均价分别为2,124、1,983元/吨,环比分别+5.48％、-15.94％;银根化工重碱、轻碱价格分别为2,016、1,809元/吨,环比分别-4.25％、-15.88％。尽管Q2纯碱价格较Q1并无明显上涨。但Q1纯碱价格体现为逐月下降,"买涨不买跌"心态下,纯碱工厂库存由年初的34.33万吨上涨至3月底的77.02万吨;随着Q2纯碱价格逐月上涨,随后纯碱工厂库存下降至5月底的65.16万吨,侧面反映了价格上涨趋势下,纯碱企业销量好所好转。随着公司阿拉善项目一期逐步达产,量价齐升下公司业绩同环比增长。
公司一期四线正在试车,同时已取得1000万立方米/年水指标,一期有望达产项目一期于2023年6月投料试车,截至7月29日,第一条、第二条和第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车。2024年7月,银根水务再次取得了水量为500万立方米/年的水权。本次水权交易后,公司阿拉善塔木素天然碱开发利用项目累计取得水权1,000万立方米/年,满足项目当前生产用水需要。同时项目二期已于2023年12月启动建设,看好公司长期成长。
风险提示:宏观经济复苏不及预期、项目建设不及预期、下游需求疲弱。
[2024-07-31] 远兴能源(000683):2024Q2业绩环比增长12％,阿拉善二期建设进行中-2024年中报点评
■国海证券
事件:2024年7月29日,远兴能源发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营业收入70.7亿元,同比增长32％;实现归母净利润12.1亿元,同比增长15％;实现扣非后归母净利润12.1亿元,同比增长11.3％;加权平均净资产收益率8.63％,同比提升0.55个pct;经营活动现金流净额为13.6亿元。
2024年Q2单季度,公司实现营业收入37.9亿元,同比+33％,环比+16％;实现归母净利润为6.4亿元,同比+60％,环比+12％;扣非后归母净利润6.4亿元,同比+48％,环比+13％;经营活动现金流净额为9.4亿元。
销售毛利率为44.3％,同比+12.0个pct,环比-0.2个pct。销售净利率为26.3％,同比+8.9个pct,环比+0.3个pct。
投资要点:阿拉善一期投产释放效益,2024Q2业绩环比+12％2024年上半年公司实现营业收入70.7亿元,同比增长32％;实现归母净利润12.1亿元,同比增长15％;实现扣非后归母净利润12.1亿元,同比增长11.3％。主要由于阿拉善天然碱项目一期生产线投产,产销量有所增加,2024H1公司纯碱产量272万吨,较去年同期增加189万吨;
小苏打产量67万吨,较去年同期增加11万吨。分产品来看,2024H1纯碱业务实现营收39.2亿元,同比+115％,毛利率为56.4％,同比-1.6个pct,主要由于纯碱价格价差同比有所下滑。小苏打业务实现营收9.2亿元,同比+0.3％,毛利率为52.8％,同比+12.9个pct。尿素业务实现营收17.0亿元,同比-20％,毛利率为26.4％,同比+2.7个pct。投资收益方面,主要参股公司蒙大矿业投资收益同比减少,2024H1确认投资收益1.1亿元,同比减少2.2亿元。
单季度来看,2024Q2实现归母净利润为6.4亿元,同比+2.4亿元,环比+0.7亿元。主要由于阿拉善一期放量弥补纯碱价格价差的下滑,而受到煤炭下滑价格的影响,尿素、小苏打价差有所改善。2024Q2纯碱均价为1893元/吨,同比-15％、环比-5％,天然碱法平均价差为1514元/吨,环比-16％、同比-5％;小苏打价格1579元/吨,同比+7％,环比-1％,价差为1150元/吨,同比+13％,环比+1％;尿素价格2081元/吨,同比-2％,环比+2％,价差为795元/吨,同比+11％,环比+19％。投资收益方面,煤炭市场价格下滑导致参股公司蒙大矿业确认投资收益减少,2024Q2公司对联营企业和合营企业的投资收益为0.5亿元,同比减少0.7亿元,环比减少0.1亿元。
阿拉善二期项目建设已启动,看好公司长期成长公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年,其中一期规划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年,二期规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。项目一期于2023年6月投料试车,据公司2024年半年报,截至2024年7月30日,第一条、第二条和第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车;项目二期于2023年12月启动建设,规划投资约55亿元,计划于2025年12月建成。阿拉善项目新建产能体量大,两期项目建成后,公司有望成为国内纯碱行业龙头。公司纯碱单吨成本有望进一步降低,我们看好阿拉善项目为公司带来的长期成长性。
盈利预测和投资评级基于公司阿拉善项目投产进度、纯碱行业供需格局趋势以及价格价差情况,预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为146.47、163.83、183.51亿元,归母净利润分别为26.17、32.46、37.09亿元,对应PE为9、7、6倍。公司阿拉善一期逐步投产,二期已启动建设,看好公司未来成长性,维持"买入"评级。
风险提示原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、阿拉善项目建设投产低于预期、大股东债务问题。
[2024-07-30] 远兴能源(000683):24H1业绩符合预期,产能继续释放中-2024半年报点评
■西部证券
事件:公司发布24年半年报,报告期内实现营收70.70亿元,同比+32.0％;实现归母净利润12.09亿元,同比+14.9％。其中Q2实现营收37.89亿元,同/环比+32.9％/+15.5％;实现归母净利润6.40亿元,同/环比+59.9％/+12.5％。
2024Q2纯碱价格环比有所下滑。据百川数据,2024Q2全国轻碱均价为2033元/吨,同/环比-11.37％/-5.17％;全国重碱均价为2173元/吨,同/环比-15.82％/-5.85％。1)需求端:据卓创资讯数据,24H1浮法玻璃产能先增后降,24H1浮法玻璃平均日熔量17.38万t/d,处于高位,至6月底日熔量为16.96万t/d,较2023年底减少0.35万t/d;上半年光伏玻璃产能不断扩张,支撑纯碱产能仍处于快速扩张期,截至6月底国内光伏玻璃日熔量为11.47万t/d,较23年底增加1.56万t/d。2)供应端:截至2024年6月底纯碱行业名义产能为4315万吨/年,同比+22.07％,但上半年整体检修较多,整体开工率有所下滑,据百川数据,24H1纯碱累计产量为1786万吨,同比+19.96％。从量上来看,公司24H1生产纯碱271.94万吨,同比+227％;
纯碱毛利率为56.41％,同比-1.56pct。
一期产线调试接近尾声,二期建设开始启动:据24年半年报披露,阿拉善项目第一期的第一条、第二条和第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车,预计后续调试完毕能顺利达产。项目二期(规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年)于2023年12月启动建设,项目总投资额55亿,随着一二期项目的落地,公司未来成长性凸显。
投资建议:行业转向供过于求,静待行业周期转换;受益天然碱规模及成本优势,看好公司穿越行业周期的能力。我们预期24-26年公司归母净利润为28.50/29.18/32.09亿元,对应PE8.4/8.2/7.4x,维持"买入"评级。
风险提示:政策变化、项目建设、产品价格波动、产品销售不及预期等。
[2024-07-30] 远兴能源(000683):银根项目有序放量,半年报业绩符合预期-2024H1点评
■浙商证券
远兴能源7月29日发布2024年中报,报告期内实现营收70.70亿元,同比增长32.00％;实现归母净利润12.09亿元,同比增长14.90％;实现扣非后归母净利润12.08亿元,同比增长11.30％。其中,2024Q2公司实现营收37.89亿元,同比增长32.86％,环比增长15.50％;实现归母净利润6.40亿元,同比增长59.85％,环比增长12.45％;实现扣非后归母净利润6.40亿元,同比增长48.07％,环比增长12.68％;公司业绩符合预期。
投资要点
公司业绩符合预期,纯碱保持供需双增长态势公司Q2营收和净利润保持增长主要是子公司银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目一期生产线投产,但业绩仍受到纯碱、小苏打、尿素产品价格下滑影响。天然碱法制纯碱和小苏打为公司主导产品,产销量位于行业前列。报告期内,公司共生产各类产品431.60万吨,其中纯碱271.94万吨,小苏打66.82万吨,尿素84.02万吨,其它化工产品8.81万吨。根据百川盈孚数据,重质纯碱2024年上半年均价为2237.58元/吨,同比下降18.93％,24Q2单季度均价2174.07元/吨,同比下降15.59％,环比下降5.52％;轻质纯碱2024年上半年均价为2086.38元/吨,同比下降16.96％,24Q2单季度均价2034.63元/吨,同比下降11.16％,环比下降4.84％。纯碱价格下跌主要是由房地产行业景气低迷,下游用户对原料纯碱采购积极性不高。尿素2024年上半年均价2236.37元/吨,同比下降9.96％,24Q2单季度均价2240.77元/吨,同比下降2.07％,环比增长0.40％。小苏打2024年上半年均价1833.12元/吨,同比下降9.03％,24Q2单季度均价1808.69元/吨,同比增长2.12％,环比下降2.63％。展望下半年,随着远兴能源天然碱新增产能开工率提高以及国内传统需求旺季"金九银十"的预期,同时加上光伏玻璃新增产线的消费拉动,我们预期未来纯碱行业需求有望迎来好 转。报告期内,筹资现金流净额-20.92亿元,同比下降329.11％,主要原因为分配股利、偿还贷款增加。
天然碱法成本优势显著,公司天然碱矿资源出类拔萃纯碱被誉为"工业之母",是不可或缺的基础化学品之一。经过多年的发展,公司目前纯碱产能为680万吨/年(目前稳定在产产能580万吨/年),为国内天然碱制碱龙头企业。天然碱法不仅有突出的环保、节能优势,并且成本优势突出。根据百川盈孚数据,截止到2024年第30周,天然碱法制碱成本为791.33元/吨,而联碱法/氨碱法成本分别为1551.89/1632.00元/吨,天然碱法成本低于联碱法/氨碱法760.56/840.67元/吨。公司天然碱资源丰富,控股子公司中源化学拥有吴城、安棚、查干诺尔三个天然碱矿,控股子公司银根矿业拥有内蒙古阿拉善塔木素天然碱矿采矿权,其矿产品位高达65.76％,资源探明储量达到70909万吨,是目前国内已探明的最大天然碱矿,能够长期满足公司天然碱矿需求。
银根矿业项目分批投产,公司业绩具备成长性控股子公司银根矿业规划配套建设780万吨/年纯碱,80万吨/年小苏打项目,其中一期产能为纯碱500万吨/年,小苏打40万吨/年,前三条共400万吨/年纯碱生产线已达产,第四条线100万吨/年已投料,正在试车过程中。银根二期产能为纯碱280万吨/年,小苏打40万吨/年,已于2023年年底启动,预计于2025年12月建设完成。控股子公司银根水务于7月取得了水量为500万立方米/年的水权,项目累计取得水权1,000万立方米/年,满足项目当前生产用水需要。项目顺利投产后公司纯碱总产能将达到960万吨,小苏打产能将达到190万吨,为公司业绩增长提供基础。
盈利预测与估值公司是国内天然碱龙头企业,塔木素天然碱项目成功投产后公司盈利有望高速增长。预计2024-2026年营业收入分别为145.45/160.97/188.97亿元,归母净利润分别为25.28/28.11/33.91亿元,对应EPS分别为0.68/0.75/0.91元,对应PE分别为9.41/8.46/7.02倍。
风险提示新项目建设不及预期,房地产景气持续低迷,政策变动、原材料价格波动等风险;
[2024-07-30] 远兴能源(000683):2024H1扣非后净利润同比增长11.30％,阿拉善项目取得水权1000立方米/年
■海通国际
2024H1扣非后净利润同比增长11.30％。公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营业收入70.70亿元,同比增长32％,归母净利润12.09亿元,同比增长14.90％,扣非后净利润12.08亿元,同比增长11.30％。2024Q2,公司实现营业收入37.89亿元,环比增长15.50％,同比增长32.86％,归母净利润6.40亿元,环比增长12.45％,同比增长59.85％,扣非后净利润6.40亿元,环比增长12.68％,同比增长48.07％。
分产品看:1)公司纯碱-自产营业收入39.24亿元,同比增长115.03％,毛利率56.41％,同比下降1.56pct,纯碱产量为271.94万吨;2)小苏打-自产营业收入9.19亿元,同比增长0.27％,毛利率52.79％,同比增长12.90pct,小苏打产量为66.82万吨;3)尿素-自产营业收入16.96亿元,同比下降20.32％,毛利率26.52％,同比增长2.76pct,尿素产量为84.02万吨。
阿拉善项目累计取得水权1000万立方米/年。阿拉善一期规划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年,二期规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。项目一期于2023年6月投料试车,目前第一条、第二条和第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车;项目二期已于2023年12月启动建设。在水指标方面,7月15日公司公告控股子公司内蒙古博源银根水务有限公司取得了水量为500万立方米/年的水权,转让水权期限为2024年3月6日至2049年3月5日。本次水权交易后,公司阿拉善塔木素天然碱开发利用项目累计取得水权1000万立方米/年,满足项目当前生产用水需要。
公司具备天然碱资源及技术优势。公司在河南桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区,在内蒙古拥有查干诺尔碱矿和塔木素天然碱矿,其中安棚碱矿拥有探明储量19308万吨,保有储量11981万吨;吴城碱矿拥有探明储量3267万吨,保有储量1883万吨;查干诺尔碱矿累计拥有探明储量1134万吨,保有储量176.20万吨;阿拉善塔木素天然碱矿保有固体天然碱矿石量105867.73万吨,矿物量69623.03万吨,是目前国内已探明的最大天然碱矿。公司采用国内先进的热液溶采工艺,从地下提取天然碱,通过纯物理方式蒸发工艺制取纯碱产品,生产后尾液继续供天然碱矿溶采循环利用,全工艺流程无废液排放,生产的纯碱、小苏打产品具有绿色环保的优势。
盈利预测。我们预计公司24-26年归母净利润分别为26.70亿元、30.41亿元、36.24亿元,给予公司2024年12倍PE,对应目标价为8.64元(维持),维持"优于大市"评级。
风险提示。产品价格下跌、下游需求不及预期,原材料价格波动。
[2024-07-30] 远兴能源(000683):Q2业绩符合预期,阿碱项目稳步放量-2024年中报点评
■华创证券
事项:
公司发布24年中报,24Q2实现营收37.89亿元,同比/环比分别+32.86％/+15.50％;实现归母净利润6.40亿元,同比/环比分别+59.85％/+12.45％;实现扣非归母净利润6.40亿元,同比/环比分别+48.07％/+12.68％,二季度业绩符合预期。
评论:
阿碱负荷稳步提升,增量利润逐步兑现。得益于银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目一期部分产线的稳定运行,公司碱化工产品产销两旺,营收及利润规模稳步增长。24H1公司生产纯碱271.94万吨,小苏打66.82万吨,尿素84.02万吨,按照现有产能来看,则纯碱、小苏打、尿素上半年产能利用率分别实现约80％、89％、87％。我们按照公司23H1纯碱产量83.22万吨、小苏打产量55.48万吨计,假设中源化学产品产量基本稳定,则24H1阿碱项目贡献纯碱增量约189万吨、贡献小苏打增量约11万吨,24H1阿碱项目负荷约达75％左右。
从主要子公司及联营企业经营情况来看:1)中源化学24H1实现净利润4.80亿元,同比减少约42％,主要系纯碱及小苏打价格下跌,24H1纯碱/小苏打均价分别2264/1770元/吨,同比分别-20％/-8％。2)银根矿业24H1实现净利润12.31亿元,同比大幅扭亏,主要系阿拉善碱产品产能释放带来利润增量,按照前文纯碱、小苏打产量假设,则单吨碱产品营业成本约717元,单吨净利润约达615元。3)博大实地24H1实现净利润1.78亿元,同比减少约29％,主要系尿素价格下跌,24H1尿素均价约2251元/吨,同比-11％。4)蒙大矿业24H1实现净利润3.02亿元,同比减少约68％,主要受煤炭成本增加及价格下跌影响,盈利继续回落。针对此前蒙大矿业22.23亿元的矿权转让价款,公司已于24年初计提预计负债约9.64亿元,剩余款项仍处于仲裁受理阶段
一期项目水指标有望落实,二期项目已启动建设,长期增量优势显著。目前公司银根矿业一期500万吨纯碱项目1-3线已实现达产,4线正在试车过程中,近期有望实现稳定运行。此外,阿拉善盟已与巴彦淖尔市签订《内蒙古黄河干流水权盟市间转让补偿合同书》,后者将1050.85万立方米的水指标使用权转让给阿拉善盟用于工业生产,公司一期项目所需水指标有望得到落实,产线负荷有望稳步爬升。
投资建议:我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别26.36、29.36、35.18亿元,对应EPS分别为0.71、0.79、0.94元,当前市值对应PE分别为9x、8x、7x。我们给予公司2024年12倍PE,对应目标价8.52元,维持"强推"评级。
风险提示:能源价格大幅波动、行业产能释放过快、下游需求不及预期等。
[2024-07-30] 远兴能源(000683):24Q2业绩符合预期,新产线持续推进-24年中报点评
■国泰君安
本报告导读:公司Q2业绩符合预期,阿拉善项目带动公司持续成长,维持增持评级。
投资要点:维持"增持"评级。公司24Q2业绩符合预期,考虑到纯碱价格有所下滑,调整公司24-26年EPS分别为0.67、0.79、0.93元(原为:0.75、0.88、0.97元;-10.32％、-10.25％、-3.87％)。参考可比公司并考虑公司成长性,给予24年11倍PE估值,下调目标价为7.40元(原为8.21元)。
公司24Q2业绩符合预期。公司2024年H1实现总收入70.70亿元,同比+32.00％;归母净利润12.09亿元,同比+14.90％;扣非归母净利润12.08亿元,同比+11.30％。其中2024年Q2收入37.89亿元,同比+32.86％;归母净利润6.40亿元,同比+59.82％,环比+12.45％;
扣非归母净利润6.40亿元,同比+48.07％,环比+12.68％。环比来看,我们认为公司Q2业绩增长主要系阿拉善新产线持续推进所致。
光伏玻璃及碳酸锂需求提振纯碱内需,外需有所回落。1)内需较强:根据百川盈孚,24H1我国纯碱的表观消费量为1817万吨,同比+28.49％,环比+22.10％;其中,24年6月纯碱的表观消费量为315万吨,同比+35.60％,环比+3.95％。光伏玻璃及碳酸锂产量的增长为重要的内需驱动因素,24H1我国光伏玻璃与碳酸锂产量分别为1413万吨(同比+58.67％,环比+18.06％)、31万吨(同比+61.01％,环比+36.25％);其中,24年6月光伏玻璃与碳酸锂产量分别为266万吨(同比+64.37％,环比+4.35％)、6.60万吨(同比+73.05％,环比+.55％)。2)外需有所下滑:24H1我国纯碱的出口量为45万吨,同比-53.26％,环比-15.44％;其中,24年6月纯碱的出口量为6.6万吨,同比-59.55％,环比-10.81％。
资源为王,低成本扩张,中长期成长无忧。公司阿拉善天然碱项目一期规划纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年,第四条生产线试车工作在持续进行,已有部分产品产出。此外,阿拉善天然碱项目二期工作已启动,规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。公司阿拉善项目采用天然碱法生产纯碱,处于纯碱生产曲线的左端,资源优势下的低成本扩张保障公司的中长期成长。
风险提示:在建项目不及预期、玻璃需求大幅下行。
[2024-07-30] 远兴能源(000683):纯碱需求旺盛,1H24利润同环比提升
■中金公司
1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:营收70.70亿元,同比+32.0％;实现归母净利润12.09亿元,同比+14.9％。其中,2Q24公司实现营收37.89亿元,同比+32.9％;归母净利润6.40亿元,同比+59.9％,环比+12.5％。1H24公司投资收益1.07亿元,同比下降65.5％。扣除投资收益影响,公司归母净利润为11.02亿元,同比上涨48.4％。业绩符合我们预期。
1H24公司期间费用有所增长,费用率基本保持稳定。其中销售费用1.60亿元,同比+86％,由于银根矿业产品销量增加导致;管理费用4.77亿元,同比+45％,由于确认4Q23的股权激励费用;财务费用2.14亿元,同比+55％,系本期借款规模增加所致。1H24公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.27/6.75/3.02/1.21％,同比分别+0.66/+0.60/+0.44/+0.02pct。
发展趋势新产能释放纯碱产量提升。据公告,截至1H24公司拥有在产纯碱产能580万吨/年,小苏打150万吨/年,尿素154万吨/年。1H24公司阿拉善塔木素天然碱项目项目一期第一至第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车。
得益于公司阿碱产能释放,1H24公司纯碱和小苏打的产量分别为271.94和66.82万吨,产能利用率分别达到94％和89％,碱类产品的产量获得显著提升。
阿碱项目取得新增用水权,解除缺水担忧。水资源为天然碱生产的重要生产要素,7月15日,公司发布关于控股子公司取得新增水权的公告,银根水务取得了水量为500万立方米/年的水权,至此公司阿拉善塔木素天然碱开发利用项目累计取得水权1,000万立方米/年,满足项目当前生产用水需要。
上半年纯碱供需两旺,下半年仍然可期。国家统计局数据显示,1H24全国纯碱实现产量1,914.9万吨,同比+20.3％。据海关总署数据,1H24国内进口纯碱74.9万吨,同比增加54.5万吨,由去年同期的净出口75.4万吨转变为净进口30.1万吨。据卓创资讯,截至7月25日,浮法玻璃及光伏玻璃的日熔量分别处于超过17/11万吨/日的历史高位,由于纯碱下游需求偏刚性,我们认为下半年纯碱需求保持旺盛的可能性依然较大。
盈利预测与估值我们维持2024/2025年盈利预测26.2/32.7亿元,当前股价对应2024/2025年P/E分别为9/7x。维持目标价8.26元,目标价对应2024/2025年12/9xP/E,较当前股价有29.9％的上行空间,维持"跑赢行业"评级。
风险煤炭价格上涨,下游需求增长不及预期,产品价格下跌,诉讼仲裁风险。
[2024-06-20] 远兴能源(000683):资源稀缺且优势突出的天然碱行业龙头-深度报告
■国信证券
核心观点
聚焦精天然碱和氮肥两大主业,天然碱业务龙头地位巩固。公司致力于天然碱法制纯碱和小苏打、煤制尿素产品的生产和销售,目前纯碱产能580+100万吨,小苏打、尿素在产产能分别150、154万吨/年,位居全国纯碱产能第二/小苏打产能第一,尿素产能全国前十五。公司天然碱矿资源储备丰富,成本及技术优势突出,未来还将继续推进控股子公司银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目建设。公司将做大做强做精天然碱和氮肥两大主业,持续走精专、绿色、高质量发展之路,提高市场占有率。
纯碱供需逐步趋于平衡,公司天然碱业务优势突出且产能持续扩张。近期纯碱供需阶段性趋于平衡:下游浮法玻璃景气度受公建项目及地产政策有所提振,对纯碱需求改善;光伏玻璃、乘用车玻璃、碳酸锂对纯碱消费持续增长。光伏需求方面,我们测算2024-2028年全球2.0+3.2双玻对应纯碱表观需求占比将分别达到19.7％/20.2％/20.4％/21.3％/21.7％。作为国内最大的天然碱循环经济示范基地,公司拥有目前国内已探明的最大天然碱矿,天然碱法制备纯碱的技术先进,可有效提高资源利用效率、节能降耗、降低成本;且纯碱/小苏打产品绿色环保优势突出;同时公司纯碱产能继续扩张:阿拉善天然碱项目规划建设纯碱/小苏打产能780/80万吨/年,其中一期规划建设纯碱500万吨中的400万吨、小苏打40万吨已达产,二期规划建设纯碱/小苏打280/40万吨,已于2023年12月启动建设,预计2025年底投产。公司纯碱龙头地位持续巩固。
尿素供应格局趋于宽松,需求稳中有增。供给端,2020年起,受到疫情、能源、地缘局势和粮食问题的共同影响,尿素价格明显上涨,此后我国尿素产能开启新一轮增长周期。需求端,我们看好尿素农业需求有望保持稳定;三聚氰胺、脲醛树脂等与房地产相关的下游尿素需求增速或有限;而和脱硝有关的尿素需求或将受益于环保政策,保持高增速。公司具备尿素产能154万吨/年,合成氨产能80万吨/年,毛利率水平较高于同行,业务维稳运行。
盈利预测与估值:公司是稀有的天然碱标的,且成本/绿色竞争优势强,未来纯碱/小苏打产能持续扩张。我们预计公司2024-2026年归母净利润为24.86/28.21/32.08亿元(+76.3％/+13.5％/+13.7％),EPS分别为0.66/0.75/0.86元,对应当前PE分别10.7/9.4/8.3元/股。结合相对估值及绝对估值法,预计公司合理估值8.65-9.90元,相对目前股价有22％-39％溢价。首次覆盖,给予"优于大市"评级。
风险提示:纯碱及下游地产/光伏行业需求不及预期、产业政策变化、原材料价格波动、项目投产不及预期、参股子公司诉讼、大股东质押风险等。
[2024-04-26] 远兴能源(000683):天然碱成本优势明显,阿碱项目持续放量
■太平洋证券
事件:公司近期发布2023年报及2024年一季报,2023年实现营收120.44亿元,同比+9.62％,实现归母净利润14.10亿元,同比-46.99％,实现扣非归母净利润24.14亿元,同比-9.40％;公司拟每股派发现金红利人民币0.3元(含税),合计分配利润约11.19亿元,占2023年归母净利润的79.36％。2024年Q1实现营收32.80亿元,同比+31.03％,实现归母净利润5.69亿元,同比-12.70％。
2023年Q4扣非业绩同比大增,阿碱项目持续放量。公司2023年Q4实现营收40.06亿元,同比+52.18％,实现扣非净利润8.76亿元,同比+157.1％,归母净利润-0.96亿元,主要系公司就参股子公司乌审旗蒙大矿业有限责任公司诉讼事项计提预计负债9.64亿元影响。据2023年报,银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年,其中一期规划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年,二期规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。一期项目于2023年6月投料试车,截至目前,第一条、第二条和第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车,公司已经具备纯碱产能680万吨/年,小苏打150万吨/年,合成氨、尿素产能80万吨/年、154万吨/年。公司产业链布局以纯碱和小苏打为主,现有装置可实现纯碱和小苏打产量调节、协同协作。项目二期已于2023年12月启动建设,计划2025年12月建成,阿碱项目产能逐步释放将贡献明显增量。
天然碱成本优势明显,公司资源储备丰富,保障长远发展。相比于氨碱法、联碱法,公司的天然碱工艺相对简单,成本优势明显。据2023年报,公司自产纯碱产量269万吨、销量257万吨,营收53.7亿元,实现销售均价2091元/吨,成本21.71亿元,以产量计,折合平均成本808元/吨。公司在河南桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区,在内蒙古拥有查干诺尔碱矿和塔木素天然碱矿,其中安棚碱矿拥有探明储量1.9亿吨,保有储量1.2亿吨;吴城碱矿拥有探明储量3267万吨,保有储量1928万吨;查干诺尔碱矿累计拥有探明储量1134万吨,保有储量182万吨;阿拉善塔木素天然碱矿保有资源矿石量和可采储量分别为10.8亿吨和2.97亿吨,是目前国内已探明的最大天然碱矿,为公司长远发展提供坚实保障。
投资建议:基于产品价格情况及未来公司产能规划,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.70/29.49/33.76亿元,对应EPS分别为0.69/0.79/0.90元,对应当前股价PE分别为10.0/8.7/7.6倍,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格下跌、项目投产不及预期、行业产能过剩风险、下游需求不及预期等。
[2024-04-25] 远兴能源(000683):阿拉善项目二期启动建设,公司纯碱产能稳步爬坡-公司动态点评
■长城证券
事件1:2024年4月15日,远兴能源发布2023年年度报告,公司2023年营业收入为120.44亿元,同比上涨9.62％;归母净利润为14.10亿元,同比下跌46.99％;扣非净利润为24.14亿元,同比下跌9.40％。
事件2:2024年4月15日,公司发布2024年一季度报告,公司1Q24营业收入为32.80亿元,环比下跌18.10％;归母净利润为5.69亿元,环比上涨693.46％。
2023年公司业绩承压,1Q24公司盈利能力明显改善。2023年公司总体销售毛利率为41.09％,较去年同期上涨0.31pcts。2023年公司财务费用同比上涨105.77％,主要原因为贷款利息增加以及利息收入减少;销售费用同比上涨42.50％,主要原因为阿拉善塔木素天然碱项目一期部分生产线投料,产品销量增加,销售费用同步增加;研发费用同比下跌7.45％。2023年公司净利率为17.80％,较去年同期下跌11.24pcts,但1Q24公司净利率上涨至25.99％,且1Q24公司归母净利润环比上涨693.46％。我们认为,公司2023年业绩下滑主要是因为产品价格同比下降、公司对子公司蒙大矿业诉讼事项计提预计负债共9.64亿元,我们认为1Q24盈利改善很大程度上来自阿拉善项目新产能持续释放。
公司2023年期末现金及现金等价物余额同比明显上涨。2023年公司经营性活动产生现金流净额为31.41亿元,同比下跌3.36％。投资性活动产生现金流净额为-36.16亿元,同比下跌8.23％。筹资活动产生现金流净额为18.90亿元,同比上涨184.00％,主要原因为去年公司从少数股东处收购子公司股权,支付相关款项,以及2023年阿拉善塔木素天然碱开发利用项目贷款增加。期末现金及现金等价物余额为32.71亿元,同比上涨76.19％。应收账款同比下跌40.21％,应收账款周转率上升,由去年同期110.81次变为150.55次。存货周转率上升,由去年同期8.96次变为10.82次。
2023年公司主营产品售价同比下降,产能爬坡助推销量增长。根据公司2023年年度报告,公司2023年纯碱板块营业收入为53.72亿元、同比上升46.47％,毛利率为59.59％、同比上升1.88pcts;尿素板块营业收入为38.20亿元、同比上升0.69％,毛利率为24.58％、同比下降5.02pcts;小苏打板块营业收入为18.03亿元、同比下降22.51％,毛利率为43.11％、同比下降9.49pcts。2023年公司业绩受到产品市场价格同比下降、存量企业毛利同比下滑、主要参股公司投资收益同比减少等不利因素的影响,但银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目一期部分生产线投料,产能逐步释放,一定程度对冲了产品价格下降带来的不利影响。
产品售价方面,2023年公司三种主营产品售价均同比下降,对其盈利能力造成了一定的负面影响。根据ifind数据,2023年纯碱现货均价为2723.73元/吨,同比下跌4.06％;2023年尿素现货均价为2597.29元/吨,同比下跌5.64％;2023年小苏打现货均价为2208.39元/吨,同比下跌13.89％。产品产销量方面,2023年,公司共生产各类产品568.29万吨,其中纯碱268.67万吨,小苏打118.18万吨,尿素167.15万吨,其它产品14.29万吨。由于阿拉善塔木素天然碱项目一期部分产能逐步释放,碱业产品销量较上年增加36.18％,产量较上年增加43.62％。同时公司加大了对尿素产品的销售力度,销量较上年增加15.77％,产量较上年增加3.84％。
阿拉善塔木素天然碱项目一期三条产线基本达产,项目二期预计明年建成。
据公司《2024年4月16日投资者关系活动记录表》,公司在建的阿拉善天然碱项目一期前三条生产线已基本达产,第四条生产线已投料,目前正在试车调试过程中。项目一期已完成预转固金额89亿元,包括采集卤装置、汽电联产装置、引水工程,碱加工装置除第三、四条生产线的机器设备外,均已完成预转固。2023年12月,阿拉善天然碱项目二期启动建设工作,二期规划投资约55亿元,公司计划于2025年12月建成。根据公司《2024年4月16日投资者关系活动记录表》,目前阿拉善天然碱项目产品销售主要区域为西北、华北和东北等地区,后续将逐步扩大国内销售区域,且公司计划在项目全部投产后将部分纯碱产品出口。
公司提高分红比例,重视投资者回报。根据公司的《2023年度利润分配预案》,2023年度母公司实现净利润13.70亿元,2023年年初未分配利润58.99亿元,2023年末未分配利润65.88元。公司2023年度拟以目前总股本为基数,向全体股东每10股派发现金3元(含税),剩余未分配利润将用于2024年度生产经营和投资,并滚存至以后年度分配。公司2023年可供分配利润为12.40亿元,公司2023年度拟实施现金分红金额占当年可供分配利润的90.29％,最近三年(含2023年度)累计实施现金分红总额占公司最近三年年均可供分配利润的80.29％。公司提高分红比例,增加投资者回报,也有望提升公司的长期投资价值。
投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入分别为154.24/169.68/188.74亿元,实现归母净利润分别为27.16/29.81/32.10亿元,对应EPS分别为0.73/0.80/0.86元,当前股价对应的PE倍数分别为8.6X、7.8X、7.3X。我们基于以下几个方面,1)公司主营产品销量增加,随着阿拉善项目已建产线的产能爬坡及二期工程的逐步落地,公司的业绩有望进一步增长;2)公司提高现金分红比例,重视投资者回报,有望提升其长期投资价值。我们看好公司新产能投放和分红比例提升,维持"买入"评级。
风险提示:下游行业波动风险;技术研发滞后风险;新建项目进展不及预期;
原材料和能源价格波动风险;环保合规风险;公司与中煤能源存在仲裁纠纷等风险。
[2024-04-20] 远兴能源(000683):阿拉善项目持续推进,纯碱龙头地位再夯实-公司点评报告
■华西证券
事件概述
公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年公司实现营业收入120.44亿元、同比增长9.62％,归母净利润14.10亿元、同比下降46.99％,扣非归母净利润24.14亿元、同比下降9.40％,非经常损益较多的主要原因是公司对参股子公司蒙大矿业探矿权转让合同纠纷一案计提预计负债9.64亿元;EPS0.3元。2024年第一季度公司实现营业收入32.80亿元、同比增长31.03％,归母净利利润5.69亿元、同比下降12.70％,扣非归母净利润5.68亿元、同比下降13.03％。
分析判断
阿拉善塔木素天然碱产能投放带动产销量增长,产品价格下降导致毛利率降低
1)新产能投入引领产销量齐升。2023年,公司自产纯碱/小苏打/尿素产量分别为268.67/118.18/167.15万吨、同比增加73.99％/2.82％/3.84％,销量分别为256.95/119.56/181.00万吨、同比增加58.74％/4.21％/15.77％,其中碱业产销量大增是由于2023年阿拉善塔木素天然碱项目一期部分生产线建成投产,产能逐步释放助力产销量增加;2)市场环境变化、行业弱周期叠加行业产能释放带来强大竞争导致公司主营产品价格下降。2023年,公司自产纯碱/小苏打/尿素的平均销售价格分别为2090.65/1507.88/2110.74元/吨、分别同比降低7.73％/25.64％/13.03％,主要原因系市场供需结构变化、行业新增产能释放、产品成本下降,导致公司主营产品售价下降;3)2023年,公司销售毛利率为41.09％,同比增加0.31pct,其中,纯碱/小苏打/尿素产品毛利率分别为59.59％/43.11％/24.58％,同比变化1.88pct/-9.49pct/-5.02pct;4)库存方面,2023年,公司碱业库存量为21.84万吨,同比增加87.54％,主要原因是阿拉善天然碱项目较多新增产能投放;尿素库存量为4.95万吨,同比减少73.66％,主因公司加大尿素销售力度从而减少库存。5)伴随较多新增产能释放,公司加大销售投入,加大营销力度。2023年销售费用为2.32亿元、同比增长42.50％,主要原因系公司阿拉善项目较多 新产能投放,以及加大尿素营销力度,销售费用同步增加,公司目前形成以大客户为核心,直销、经销和网络销售相结合的营销体系。管理费用、研发费用、财务费用总体保持平稳。
阿拉善天然碱项目持续推进,增量降本夯实纯碱行业龙头地位
2023年,公司自产纯碱/小苏打/尿素产能分别为580/150/154万吨/年,产能利用率分别为39.06％/77.39％/114.37％,我们认为,纯碱/小苏打产能利用率较低的原因为阿拉善天然碱项目一期于2023年月投料试车,尚处于产能爬坡阶段。公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱/小苏打产能分别为780/80万吨年,其中一期规划建设纯碱/小苏打产能500/40万吨/年,目前,一期项目的第1-3条生产线均已达产,第4条生产线正在试车。二期规划建设纯碱/小苏打产能280/40万吨/年,计划投资55亿元,于2023年12月启动建设,计划于2025年12月建成。我们认为,伴随阿拉善天然碱项目的投产爬坡,量增的同时,公司有望进一步通过规模效应实现降本,夯实公司在纯碱行业的龙头地位。
投资建议
根据2023年年报及纯碱行业变化,我们调整公司2024-2025年盈利预测,并新增2026年预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为139.40/158.90/180.03亿元(此前2024/2025年为181.84/202.08亿元),归母净利润分别为26.09/31.19/36.90亿元(此前2024/2025年为47.17/53.79亿元),EPS分别0.70/0.84/0.9元(此前2024/2025年为1.28/1.46元)。对应2024年4月19日收盘价7.11元,PE分别为10/8/7倍。我们证研报发给得息术份限司版归西券有请转。
认为,受"双碳"政策和房地产回暖预期驱动,光伏玻璃和建筑玻璃有望实现放量,且上游天然碱市场占比有望逐渐扩大,公司为国内天然碱一体化龙头公司,我们看好公司未来成长,维持"增持"评级。
风险提示
上游原材料价格波动加剧,产品价格波动加剧,下游需求不及预期,项目投产不及预期;2022年9月,深交所对公司出具监管函;2023年8月,公司收到内蒙古证监局警示函,同时对董事长进行监管谈话。
[2024-04-19] 远兴能源(000683):实现高分红,继续推进扩建
■长江证券
公司2023年实现收入120.4亿元(同比+9.6％),实现归属净利润14.1亿元(同比-47.0％),实现归属扣非净利润24.1亿元(同比-9.4％)。其中Q4单季度实现收入40.1亿元(同比+52.2％,环比+49.3％),实现归属净利润-1.0亿元(同比-130.5％,环比-121.1％),实现归属扣非净利润8.8亿元(同比+157.1％,环比+93.4％)。2024Q1,公司实现收入32.8亿元(同比+31.0％),实现归属净利润5.7亿元(同比-12.7％),实现归属扣非净利润5.7亿元(同比-13.0％)。每10股派发现金红利3.0元(含税)。
事件评论2023年公司产品价格小幅下行,阿碱增量对冲部分影响。2023年公司主要产品纯碱、小苏打、尿素受供需关系及成本端煤价下滑影响,价格小幅回落,参股煤炭公司投资收益下行;根据百川盈孚,2023年国内轻质纯碱、重质纯碱、小苏打、尿素、动力煤(秦岛5500大卡)均价为2608、2804、2060、2455、981元/吨,分别同比2022年均价-4.3％、-2.1％、-15.9％、-9.2％、-21.3％;自产纯碱、小苏打、尿素毛利率分别为59.6％、43.1％、24.6％,分别同比+1.9pct、-9.5pct、-5.0pct。公司银根矿业天然碱一期项目部分产线于年中投料,产能逐步释放,销量有所增长。2023年公司碱业实现销量376.7万吨,同比增长36.2％,尿素实现销量181.0万吨,同比增长15.8％,销量增加对冲部分价格影响。
此外,公司就蒙大矿业探矿权转让诉讼案件计提预计负债9.6亿元,显著影响2023年度非经常损益。
2024年产品价格继续回落,阿碱第三、四条产线持续推进。根据百川盈孚,2024Q1国内轻质纯碱、重质纯碱、小苏打、尿素、动力煤(秦岛5500大卡)均价为2242、2361、1858、2206、914元/吨,分别环比2023Q4均价-15.2％、-15.8％、-14.6％、-8.7％、-5.2％;根据公司披露的投资者问答,银根矿业一期第三条线生产线已基本达产,第四条生产线正投料,正在试车。预计随产线产能逐渐释放,公司效益将迎来显著提升。
分红创新高,股息率可观。根据《公司2023年利润分配预案公告》,公司2023年度拟向全体股东每10股派发现金3元(含税),拟现金分红总额为11.2亿元,约占扣非归属净利润的46.4％,分红总额创上市以来新高,以2024年4月15日收盘市值233.6亿元计,股息率达4.8％。考虑公司手握优质碱矿资源,工艺成本优势明显,碱业有望构筑公司雄厚底部利润,且银根矿业二期投资额约55亿元,规模较小且公用项目建设完毕,资本开支远小于一期。考虑阿碱逐渐放量,公司现金流有望持续好转,长期高分红或将维系。
维持"买入"评级。公司是国内纯碱、小苏打龙头企业,采用天然碱法制备纯碱,具备成本、节能、环保优势,工艺依赖天然碱矿资源,资源壁垒难以复制。银根矿业一期部分产线处在爬坡进程,二期280万吨/年纯碱、40万吨/年小苏打项目预计将于2025年12月建成,成长性卓越。如不考虑蒙大矿业探矿权转让诉讼案对公司财务带来的负面影响,预计24-26年归属净利润为26.8、32.4、40.5亿元,维持"买入"评级。
风险提示1、产品价格大幅下行;
2、诉讼案件判决对公司造成不利影响。
[2024-04-19] 远兴能源(000683):2023年扣非后净利润同比下降9.40％,阿拉善项目有序推进-公司年报点评
■海通国际
2023年扣非后净利润同比下降9.40％,公司拟派发现金分红总额11.19亿元。
公司2023年实现营业收入120.44亿元,同比增长9.62％,归母净利润14.10亿元,同比下降46.99％,扣非后净利润24.14亿元,同比下降9.40％。公司业绩下滑主要由于产品价格同比下跌,存量企业毛利同比下滑,主要参股公司投资收益同比减少等因素影响。2024Q1公司实现营业收入32.80亿元,同比增长31.03％,归母净利润5.69亿元,同比下降12.70％,扣非后净利润5.68亿元,同比下降13.03％。公司2023年拟向全体股东每10股派发现金3元(含税),现金分红总额11.19亿元,占当年可供分配利润的90.29％。
阿拉善项目进展顺利,纯碱产销量大幅增长。2023年,公司共生产各类产品568万吨,同比增长28.45％,其中纯碱269万吨,同比增长74.20％,小苏打118万吨,尿素167万吨,其他化工产品14万吨;公司销售纯碱256.95万吨,同比增长58.74％。公司有序推进银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目一期生产线建设,2023年,阿拉善塔木素天然碱一期部分生产线投料,产能逐步释放,一定程度对冲了产品价格下降带来的不利影响。公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年,其中一期规划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年,二期规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。项目一期于2023年6月投料试车,截至2024年4月15日,第一条、第二条和第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车;项目二期于2023年12月启动建设,计划于2025年12月建成。
公司积极推进水指标获取工作。2021年7月12日,内蒙古自治区阿拉善盟水务局出具了《关于内蒙古阿拉善塔木素天然碱(860万吨/年)开发利用建设项目及黄河供水专用工程准予行政许可决定书》,同意阿拉善天然碱项目及黄河供水专用工程以黄河干流地表水作为取水水源,核定项目年用水总量为2182.4万立方米,自2021年7月12日起有效期3年。2023年4月1日实施的《黄河保护法》第五十条规定:黄河干流取水需在流域机构办理取水许可证。2023年年末,地方水行政主管部门已将审批手续和相关材料移交黄河水利委员会,黄河水利委员会已受理并启动审批程序,公司目前正按要求对接推进相关工作。
盈利预测。由于公司主要产品价格下跌,我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.70、30.41、36.24亿元(原2024-25预测为45.69和54.29亿元),对应EPS分别为0.72元、0.82元、0.97元。参考同行业公司,我们给予公司2024年12倍PE(原为2023年11x),对应目标价8.64元(对应PB为2.13倍),维持"优于大市"评级。
[2024-04-19] 远兴能源(000683):24Q1业绩符合预期,新基地发力明显-23年报及24年一季报点评
■国泰君安
本报告导读:公司Q1业绩符合预期,阿拉善项目带动公司持续成长,维持增持评级。
投资要点:维持"增持"评级。公司24Q1业绩符合预期,维持公司24-25年、新增26年EPS分别为0.75、0.88、0.97元。参考可比公司,给予24年11.44倍PE估值,上调目标价为8.55元(原为6.73元)。
公司23Q4扣非业绩同环比增长亮眼。公司2023年实现总收入120.44亿元,同比+9.62％;归母净利润14.10亿元,同比-46.99％;扣非归母净利润24.14亿元,同比-9.40％。其中Q4收入40.06亿元,同比+52.18％归母净利润-0.96亿元,同比-130.46％,环比-121.14％;扣非归母净利润8.76亿元,同比+157.10％,环比+93.42％。环比来看,公司Q4扣非归母净利润增长主要系阿拉善项目投产所致,Q4归母净利润环比下降主要受公司参股子公司诉讼事项计提预计负债影响。
公司24Q1业绩符合预期。公司2024年一季度实现收入32.80亿元,同比+31.03％;归母净利润5.69亿元,同比-12.70％;扣非归母净利润5.68亿元,同比-13.03％,净利润同比下降主要系纯碱价格下行叠加煤炭收益下降。根据百川盈孚统计,24Q1轻质纯碱均价为2138元/吨,同比-21.90％,环比-16.74％。展望未来,公司有望以量补价。
资源为王,低成本扩张,中长期成长无忧。公司阿拉善天然碱项目一期规划纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年,第四条生产线试车工作在持续进行。此外,阿拉善天然碱项目二期工作已启动,规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。
风险提示:在建项目不及预期、玻璃需求大幅下行。
[2024-04-18] 远兴能源(000683):2023年扣非后净利润同比下降9.40％,阿拉善项目有序推进-公司年报点评
■海通证券
2023年扣非后净利润同比下降9.40％,公司拟派发现金分红总额11.19亿元。
公司2023年实现营业收入120.44亿元,同比增长9.62％,归母净利润14.10亿元,同比下降46.99％,扣非后净利润24.14亿元,同比下降9.40％。公司业绩下滑主要由于产品价格同比下跌,存量企业毛利同比下滑,主要参股公司投资收益同比减少等因素影响。2024Q1公司实现营业收入32.80亿元,同比增长31.03％,归母净利润5.69亿元,同比下降12.70％,扣非后净利润5.68亿元,同比下降13.03％。公司2023年拟向全体股东每10股派发现金3元(含税),现金分红总额11.19亿元,占当年可供分配利润的90.29％。
阿拉善项目进展顺利,纯碱产销量大幅增长。2023年,公司共生产各类产品568万吨,同比增长28.45％,其中纯碱269万吨,同比增长74.20％,小苏打118万吨,尿素167万吨,其他化工产品14万吨;公司销售纯碱256.95万吨,同比增长58.74％。公司有序推进银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目一期生产线建设,2023年,阿拉善塔木素天然碱一期部分生产线投料,产能逐步释放,一定程度对冲了产品价格下降带来的不利影响。公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年,其中一期规划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年,二期规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。项目一期于2023年6月投料试车,截至2024年4月15日,第一条、第二条和第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车;项目二期于2023年12月启动建设,计划于2025年12月建成。
公司积极推进水指标获取工作。2021年7月12日,内蒙古自治区阿拉善盟水务局出具了《关于内蒙古阿拉善塔木素天然碱(860万吨/年)开发利用建设项目及黄河供水专用工程准予行政许可决定书》,同意阿拉善天然碱项目及黄河供水专用工程以黄河干流地表水作为取水水源,核定项目年用水总量为2182.4万立方米,自2021年7月12日起有效期3年。2023年4月1日实施的《黄河保护法》第五十条规定:黄河干流取水需在流域机构办理取水许可证。2023年年末,地方水行政主管部门已将审批手续和相关材料移交黄河水利委员会,黄河水利委员会已受理并启动审批程序,公司目前正按要求对接推进相关工作。
盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.70、30.41、36.24亿元,对应EPS分别为0.72元、0.82元、0.97元。参考同行业公司,我们给予公司2024年10-12倍PE,对应合理价值区间为7.20-8.64元(对应PB为1.78-2.13倍),维持"优于大市"评级。
风险提示。项目建设进度不及预期,产品价格波动,宏观经济下行。
[2024-04-17] 远兴能源(000683):阿拉善项目逐步转固,天然碱龙头稀缺资源属性渐显-公司信息更新报告
■开源证券
公司公告高分红预案,天然碱龙头稀缺资源属性渐显,维持"买入"评级
公司公告高分红预案,天然碱龙头稀缺资源属性渐显,维持"买入"评级根据公司年报,2023年公司实现营业收入120.44亿元,同比+9.62％,实现扣非归母净利24.14亿元,同比-9.40％。2024年Q1公司实现营业收入32.80亿元,同比+31.03％,实现扣非归母净利润5.68亿元,环比下降35.11％。2023年,公司拟实施每10股派发现金红利3元(含税)的利润分配预案。考虑到未来纯碱行业供给压力增大,我们略调低公司2024-2025年以及新增2026年盈利预测,预计实现归母净利分别为27.21(-0.20)、27.33(-0.85)、30.79亿元,对应EPS分别为0.73、0.73、0.83元,当前股价对应PE分别为8.9、8.9、7.9倍。我们认为,未来公司有望凭借天然碱工艺的低成本优势,长期赚取较为稳定的底部超额收益,其资源品的稀缺性进一步凸显,维持公司"买入"评级。
Q1纯碱景气环比下行,拖累公司扣非归母净利环比下行
根据百川盈孚数据,2024年Q1,河南重碱、轻碱和小苏打均价分别为2,241、2,087、1,770元/吨,环比分别-16.94％、-15.88％、-16.92％;银根化工重碱、轻碱价格分别为2,016、1,809元/吨,环比分别下降16.23％、15.94％。截至2023年底,公司阿拉善项目一期工程尚有在建工程18.26亿元。截至4月16日,项目一期已完成预转固金额89亿元,碱加工装置除第三、四条生产线的机器设备外,均已完成预转固,剩余在建工程将根据生产线后续的实际达产情况进行预转固;公司持续推进阿拉善项目一期第四条生产线试车工作。
公司启动内蒙项目二期建设,同时发布分红预案,未来成长可期
公司于2023年底启动项目二期纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年项目建设工作,规划投资约55亿元,计划于2025年12月建成,未来成长可期。2023年公司拟实施每10股派发现金红利3元(含税)的利润分配预案。我们认为,未来公司有望凭借天然碱工艺的低成本优势,长期赚取较为稳定的底部超额收益,其资源品的稀缺性有望进一步凸显。
风险提示:宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期。
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