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[2023-08-09] 八亿时空(688181):二季度业绩稳健回升,多项目推进助力四大板块长期发展-2023年中报点评
    ■中信证券
    风险因素:下游需求蒌缩;产品价格波动;公司新产品开发进度不及预期;行
业竞争加剧;公司产能建设进度不及预期;客户集中度偏高的风险。
    盈利预测、估值与评级:公司作为液晶材料龙头企业,积极拓宽半导体、医药
和新能源领域,以形成业务新增长极。预计伴随着建设项目的落地投产,未来
公司将形成四大产业板块,多产品优势助力公司业绩增长。受消费电子需求疲
弱影响,液晶产品销售收入减少,预计下半年仍是温和复苏节奏,同时新项目
尚未开始规模贡献营收利润,我们下调公司2023-2025年EPS预测为1.46/2.37
/2.63元(原预测为2.19/2.40/2.66元),具有液晶相关业务的可比公司万润股
份、瑞联新材、飞凯材料、诚志股份2023年Choice-致预期PE均值19倍,
考虑公司新项目的成长性,给予一定溢价,同时考虑公司历史估值水平,我们
认为2023年22倍PE是公司合理的估值水平(对应公司上市以来35分位PE
倍数),对应目标价32元,维持"买入"评级。

[2023-04-25] 八亿时空(688181):液晶销量稳步提升,积极打造四大产业板块-2022年年报点评
    ■中信证券
    公司作为液晶材料龙头企业,积极拓宽半导体、医药和新能源领域,以形成业务新增长极。伴随着建设项目的落地投产,未来公司将形成四大产业板块,多产品优势助力公司业绩增长。考虑到消费电子需求复苏节奏及面板行业降价压力向液晶材料传导,我们下调公司2023-2024年EPS预测为2.19/2.40元,新增25年EPS预测为2.66元,参考公司历史估值,我们认为2023年22倍PE是公司合理的估值水平,对应目标价48元,维持"买入"评级。
    2022年全年归母净利润同比下降1.36％。2022年公司实现营收9.34亿元,同比+5.35％;实现归母净利润2.04亿元,同比-1.36％;实现扣非归母净利润1.70亿元,同比-1.91％。2022年在整体消费电子需求疲弱的大环境下,公司不断开拓市场,液晶材料销量稳步提升,同时客户认可度进一步提高,订货规模持续扩大。2022年公司整体毛利率46.10％,较上年的46.86％下降0.76pct。其中混合液晶毛利率47.41％,比上年下降1.48pcts;液晶单体毛利率32.33％,比上年下降19.43pcts。2022年Q4实现单季营收2.08亿元,同比-11.24％,环比+0.84％;单季实现归母净利润0.29亿元,同比-22.43％,环比-37.16％。
    2022年全年四费费用率上升1.12pcts,经营性现金流良好。从费用端看,公司2022年研发费用0.68亿元,较2021年增长30.41％,公司不断优化产业布局,持续强化研发创新,稳步推进液晶材料研发项目的同时,加快对OLED、聚酰亚胺、光刻胶材料、医药中间体及电解质基础材料等的研发进程。公司2022年全年销售?管理?研发?财务费用率分别为11.29％/4.60％/7.32％/-0.37％,较上年变动+0.37/-0.17/+1.41/-0.48pcts;公司四费费用率合计22.84％,较上年上升1.12pcts。从现金流情况看,公司2022年全年经营活动产生的现金流量净额为1.81亿元,2022年度公司现金及现金等价物净增加额为-0.13亿元。
    产能建设助力长期成长,打造四大产业板块。目前公司密集开展四个项目的建设,根据公司公告:1)公司预计北京"年产100吨显示用液晶材料二期工程"2023年6月达到预定可使用状态;2)公司预计浙江"上虞电子和新能源材料产业化基地项目"2023年部分车间可投入使用,项目的顺利推进将为未来电子材料的规模化量产打下良好基础;3)河北"八亿药业年产1351吨高级医药中间体及年产30吨原料药项目"生产及动力车间完成封顶,设备安装按计划启动,该项目高级精神类药物中间体研发及中试进展顺利,预期2023年可实现批量生产并销往海外客户;4)公司预计"年产3000吨六氟磷酸锂项目"2024年正式生产,该项目工艺研发及设备订购顺利推进中,厂房建设加快。公司积极拓展业务领域,以四大项目的建设为抓手,打造显示材料、半导体材料、原料药及中间体、新能源材料四大业务板块,多方面夯实公司基础,提升长期竞争力。
    半导体光刻胶取得进展,关键树脂已具备量产能力。半导体材料方面,公司着眼光刻胶方向。目前上海八亿时空光刻胶材料研发平台已构建完成,研发人才队伍进一步夯实。公司聚焦KrF光刻胶关键原料PHS树脂的研发和量产,并取得重大突破。2022年公司研发团队成功实现KrF光刻胶关键原料PHS树脂50公斤级别的量产,树脂的各项性能指标优异,特别是在金属离子杂质控制、树脂分子量分布等关键指标方面达到了较高水平,材料性能指标达到国际先进水平。公司的PHS树脂性能以及量产能力已经能够满足国内光刻胶企业的需求。
    风险因素:下游需求萎缩;产品价格波动;公司新产品开发进度不及预期;行业竞争加剧;公司产能建设进度不及预期。
    盈利预测、估值与评级:公司作为液晶材料龙头企业,积极拓宽半导体(以聚酰亚胺、光刻胶为突破)、医药和新能源领域,以形成业务新增长极。伴随着建设项目的落地投产,未来公司将形成四大产业板块,多产品优势助力公司业绩增长。考虑到消费电子需求复苏节奏及面板行业降价压力向液晶材料传导,我们下调公司2023-2024年EPS预测为2.19/2.40元(原预测为2.78/3.21元),新增2025年EPS预测为2.66元,参考公司历史估值,我们认为2023年22倍PE是公司合理的估值水平(对应35分位PE倍数),对应目标价48元,维持"买入"评级。

[2022-08-22] 八亿时空(688181):多领域产能建设持续推进,Q2业绩符合预期-2022年中报点评
    ■中信证券
    2022H1归母净利润同比增长23.61％,Q2业绩符合预期。公司2022H1实现营业收入5.20亿元,同比+22.71％;实现归母净利润1.28亿元,同比+23.61％;实现扣非归母净利润1.14亿元,同比+25.06％。公司2022H1业绩较上年同期同比提升,主要系液晶面板产能增长,客户液晶材料需求量增加,订货规模持续扩大。其中2022Q1/Q2单季度分别实现营业收入2.58/2.61亿元,同比+24.47％/+21.02％,环比+10.21％/+1.02％;实现归母净利润0.63/0.65亿元,同比+29.71％/+18.24％,环比+65.34％/+3.64％;实现扣非归母净利润0.55/0.59亿元,同比+19.87％/+30.30％,环比+87.45％/+7.67％,业绩符合预期。2022H1整体毛利率47.61％,同比+1.56％;净利率24.57％,同比+0.18％。
    2022H1费用率相对稳定,经营活动产生的现金流量净额同比增长33.42％。从费用端看,公司2022H1销售、管理、财务、研发费用率分别为11.08％/3.96％/-0.33％/6.17％,较去年同期变动+0.76/-0.22/-0.33/+1.10pcts。管理费用增长主要系子公司等新项目板块的拓展及人员增加导致费用增加;财务费用增长主要系美元汇率上涨带来汇兑收益增加;研发费用保持高水平增长,主要系公司不断优化产业布局,持续强化研发创新,稳步推进液晶材料研发项目的同时,加快对OLED、聚酰亚胺、光刻胶材料、医药中间体的研发进程。从现金流情况看,公司2022H1经营活动产生的现金流量净额为1.10亿元,同比+33.42％,主要系公司销售收入增长,客户回款良好,销售商品收到的现金较上年同期增加;2022Q1单季度经营活动产生的现金流量净额为-0.09亿元,2022Q2单季度经营活动产生的现金流量净额为1.20亿元。
    技术及研发创新持续推进。公司深入打造以技术及研发创新为重心的核心竞争力,2022H1围绕五大方向展开工作:1)液晶材料:电竞显示用液晶材料和二向色性液晶材料实现批量销售,开发品质稳定性高的新型二向色性液晶单体9种;新型催化剂偶联反应技术已进行车间生产成果转化;新获相关发明专利19项。2)OLED材料:开发中间体和单体22种,其中咔唑类和稠合呋喃类产品形成拳头产品,分别与多家国内外OLED材料企业建立批量供货关系;相关发明专利申请40项,新获8项,初步实现OLED材料的知识产权布局。3)聚酰亚胺:薄膜与铜箔粘附力明显提升;PI浆料(MPI)中试进行中,性能指标基本达到国际同行水平;新获相关发明专利2项。4)光刻胶:KrF光刻胶关键原料PHS树脂的合成实验室小试完成,各项性能指标优异;部分产品正在放量。5)医药中间体:重点工艺氯化反应进行优化,实现连续化生产。
    产能建设助力长期成长,持续外拓半导体材料、原料药及中间体、新能源材料等领域。目前公司密集开展四个项目的建设:1)北京"年产100吨显示用液晶材料二期工程"预计2023年6月达到预定可使用状态;2)上海"光刻胶和聚酰亚胺材料研发项目"累计投入进度达86.31％,预计2023年达到预定可使用状态;3)浙江"上虞电子和新能源材料产业化基地项目"预计2024年达到预定可使用状态;4)河北"八亿药业年产1351吨高级医药中间体及年产30吨原料药项目"工程进度达6.31％。当前公司混晶产能为200吨/年,预计1)、3)	项目的建成投产将使得公司2023/24产能分别达300/400吨。此外,公司全资子公司浙江八亿时空拟建设年产3000吨六氟磷酸锂项目,将为公司未来新能源材料业务的进一步发展提供支持。
    风险因素:原材料价格波动;产品价格波动;新产品开发进度不及预期;技术升级迭代不及预期;行业竞争加剧;下游需求萎缩;产品测试认证不及预期。
    盈利预测、估值与评级:公司是液晶显示材料领军企业,订货规模不断扩大,技术及研发创新取得丰厚成果,市场份额持续提升。同时公司积极拓宽半导体(以聚酰亚胺、光刻胶为突破)、医药和新能源领域,以形成业务新增长极。伴随着建设项目的落地投产,未来公司将形成四大产业板块,多产品优势助力公司业绩增长。我们维持公司2022-2024年EPS预测为2.40/2.78/3.21元,参考公司历史估值(30/50/70/90分位PE分别为23/30/40/53倍),我们认为2022年23倍PE是公司合理的估值水平,维持目标价55元,维持"买入"评级。

[2022-06-29] 八亿时空(688181):八亿时空拟约2.8亿元建设年产3000吨六氟磷酸锂项目
    ■上海证券报
　　八亿时空公告，公司拟通过全资子公司浙江八亿时空在杭州湾上虞经济技术开发区建设年产3000吨六氟磷酸锂项目。预计总投资约28,000万元。
   　　公司同日公告，公司拟作为有限合伙人以5,000万元向北京首新金安股权投资合伙企业(有限合伙)进行投资，公司本次出资额占本轮募集完成后首新金安总认缴出资额的2.41%。首新金安重点围绕首钢集团具备优势的先进电工钢材料、铸造高温合金和精密合金以及高性能特钢等金属新材料领域(“金属新材料领域”)进行投资。

[2022-04-25] 八亿时空(688181):液晶材料领军地位稳固,新产品布局持续推进-2021年年报点评
    ■中信证券
    公司作为液晶显示材料领军企业,在4K/8K超高分辨率、PSVA及SAVA混合液晶等领域取得不斐佳绩,市场份额持续提升。同时积极拓宽半导体(以聚酰亚胺、光刻胶为突破)和医药领域,以形成业务新增长极。伴随着建设项目的落地投产,多产品优势将助力公司业绩增长。我们预测公司2022-2024年EPS分别为2.40/2.78/3.21元,参考公司历史估值,我们认为2022年23倍PE是公司合理的估值水平,对应目标价55元,维持"买入"评级。
    2021年归母净利润同比增长21.26％。公司2021年实现营业收入8.87亿元,同比+36.71％;实现归母净利润2.07亿元,同比+21.26％;实现扣非归母净利润1.74亿元,同比+21.37％。公司2021年业绩较上年同期同比提升,主要系液晶显示面板产业不断向我国集中,液晶面板需求量增长带动国产液晶材料需求量持续提升,其中,公司主营产品混合液晶占总营收比重为94.95％,实现销售收入8.42亿元,同比+34.00％;实现产量/销量150.80/142.24万吨,同比+27.30％/+41.53％;实现毛利率48.89％,较上年同期的47.86％增长1.03pcts。
    公司2021Q4单季度实现营业收入2.35亿元,同比+17.02％,环比+2.52％;实现归母净利润0.38亿元,同比+1.10％,环比-42.10％;实现扣非归母净利润0.26亿元,同比-13.53％,环比-53.82％。
    2021年费用率相对稳定,经营活动产生的现金流量净额同比增长50.08％。从费用端看,公司2021年销售、管理、财务、研发费用率分别为10.92％/4.77％/0.11％/5.91％,较去年同期变动+1.02/+0.06/+0.98/+0.59pcts。
    销售费用增长主要系公司积极拓展销售业务以实现营业收入增加,市场推广费用有所增加;管理费用增长主要系子公司等新项目板块的拓展及人员增加导致费用增加;财务费用增长主要系上期募集资金大额存单在本期转为结构性存款导致利息收入减少;研发费用保持高水平增长,主要系公司不断优化产业布局,持续强化研发创新,稳步推进液晶材料研发的同时,加快对OLED、聚酰亚胺、光刻胶材料的研发进程。从现金流情况看,公司2021年经营活动产生的现金流量净额为1.93亿元,同比+50.08％,主要系公司销售收入增长,销售商品收到的现金较上年同期增加;2021Q4单季度经营活动产生的现金流量净额为0.63亿元,同比+92.46％。
    高性能显示材料发展趋势下,公司新产业、新技术、新模式持续发展。基于对国际高性能显示材料的发展趋势和未来市场需求的预判,公司深入打造以技术及研发创新为重心的核心竞争力,2021年取得不斐佳绩:)超高分辨率(4K/8K)显示用液晶材料:在正性液晶组合物中添加负介电各向异性液晶成分以实现液晶显示器透过率3％的提升,成为京东方两条10.5代线液晶材料主供应商之一;
    使用负性液晶克服IPS模式的弯曲电场效应以实现液晶显示器透过率10％的提升,已实现小批量销售。2)PSVA(聚合物稳定垂直取向)混合液晶:打破海外厂商的专利封锁,开发了新型结构反应性单体,并在惠科股份实现稳定量产,成为其滁州生产线的主要供应商。3)自取向垂直排列(SAVA)混合液晶:完成"诱导液晶材料垂直配向的自配向添加剂"专利布局。)有机电致发光(OLED)显示材料:针对一系列OLED材料及其中间体形成了一套完整的高真空升华提纯技术;配合国内外OLED材料企业开发中间体和单体88种;与京东方签署《新型高效率长寿命OLED材料的研发和器件优化课题合作协议》,负责OLED荧光和磷光发光材料体系的新分子结构及设计合成路线和工艺优化。
    混晶产能达200吨/年,持续加大新项目的建设力度,进一步拓展产品线。公司"新增年产100吨显示用液晶材料项目"在2021年顺利竣工,通过验收并投产,混晶产能达年产200吨。同时,公司持续加大在新项目方面的建设力度:1)完善上海先进材料研发项目建设;2)加快年产100吨显示用液晶材料二期工程建设实施;3)加快浙江上虞电子材料基地项目实施,其设计产能为液晶材料300t/a、OLED材料40t/a、聚酰亚胺(MPI等)浆料2000t/a、平板显示用光刻胶4000t/a、半导体光刻胶150t/a、半导体用光刻胶树脂50t/a,预计2024年正式生产;4)加快河北八亿药业高级医药中间体及原料药项目建设,进一步拓展公司产品线。公司基于液晶显示材料的领军优势,积极拓展半导体材料、医药等领域,新项目的推进将为公司未来业务的全面发展和新增长极的形成奠定良好基础。
    风险因素:原材料价格波动;产品价格波动;新产品开发进度不及预期;技术升级迭代不及预期;行业竞争加剧;下游需求萎缩;产品测试认证不及预期。
    投资建议:公司作为液晶显示材料领军企业,在4K/8K超高分辨率、PSVA及SAVA混合液晶等领域取得不斐佳绩,市场份额持续提升。同时积极拓宽半导体(以聚酰亚胺、光刻胶为突破)和医药领域,以形成业务新增长极。伴随着建设项目的落地投产,多产品优势将助力公司业绩增长。考虑到原油价格高位导致原材料价格上升,公司成本端压力增大,我们下调公司2022/2023年EPS预测为2.40/2.78元(原预测为2.88/3.46元),新增2024年EPS预测为3.21元,参考公司历史估值(20/40/60/80分位PE分别为23/29/37/48倍),我们认为2022年23倍PE是公司合理的估值水平,对应目标价55元,维持"买入"评级。

[2022-04-20] 八亿时空(688181):八亿时空拟4.98亿元投建高级医药中间体及原料药项目
    ■上海证券报
　　八亿时空公告，公司拟在沧州临港经济技术开发区东区内投资建设年产1351吨高级医药中间体及年产30吨原料药项目。本项目由公司全资子公司河北八亿药业负责实施建设，预计总投资约49,753.70万元。项目涉及的高级医药中间体主要为新型精神类和心脑血管类医药中间体，原料药主要为核磁共振成像用药物。

[2022-02-28] 八亿时空(688181):八亿时空拟5000万元-1亿元回购股份
    ■上海证券报
 　　八亿时空公告，公司拟回购股份用于员工持股计划或股权激励。回购金额不低于5,000万元，不超过10,000万元;回购价格不超60元/股。 

[2021-10-28] 八亿时空(688181):加大开拓混晶客户,布局新材料带来长期成长-公司点评
    ■国金证券
    业绩描述
    公司10月27日发布三季报,2021Q3营收6.52亿元,同比增长45.51％;归母净利润1.69亿元,同比增长26.94％。Q3单季度营收2.29亿元,同比增长39.01％,环比增长6.02％;Q3单季度归母净利润0.65亿元,同比增长35.11％,环比增长19.18％。
    经营分析
    业绩符合预期,混晶国产化率持续提升,拉动公司三季度盈利大幅增长。公司三季度归母净利润同比、环比均大幅度同比上涨,主要由于公司积极开拓市场,加大对重点客户供货规模,随着韩国三星、LG逐步关停或转让LCD面板产线,以京东方、华星为龙头的中国LCD面板制造商在全球的市场份额不断快速提升。目前公司正与京东方深化战略合作,对其合肥和武汉10.5代线的产品供应持续增长;公司在中电熊猫产线进行大量测试工作,测试和导入进展顺利;PSVA液晶材料在惠科继续稳定规模性供货,同时导入惠科绵阳的液晶材料主供应商;公司与台湾群创合作的低频驱动的笔记本用液晶材料目前已测试通过,有机会于2021年实现量产;公司在北京石化新材料科技产业基地拥有液晶材料研发与生产基地。此外受疫情、奥运会影响,下游面板市场需求强劲,拉动国产混晶需求,叠加显示器大尺寸化趋势,预计混晶国产化继续提升下公司混晶销量持续增长。
    公司布局OLED、PI膜及光刻胶,打造长期成长新动能。公司三季度研发费用1241.60万元,同比提升28.34％,公司增加研发人员以加快对OLED、聚酰亚胺、光刻胶材料的研发进程。目前公司初步实现OLED的知识产权布局,部分产品已实现海外稳定供货;新材料研究所布局聚酰亚胺薄膜,PI浆料已通过业内主要厂商的小试测试,性能指标基本达到国际水平;光刻胶原料光酸和PHS树脂小试合成基本完成,未来成长性可期。
    投资建议
    公司为唯一一家单独上市的混晶企业,面板产业链转移及混晶国产化率提升拉动公司业绩上涨。预计公司2021-2023年归母净利润为2.20/2.72/3.25亿元,维持"买入"评级。
    风险提示
    平板显示技术升级迭代、测试认证和新客户开拓风险、产品价格下降风险

[2021-10-28] 八亿时空(688181):液晶材料领军企业,三季度业绩稳健增长-2021年三季报点评
    ■中信证券
    2021年前三季度归母净利润同比增长26.94％。公司2021年前三季度实现营收6.52亿元,同比+45.51％;实现归母净利润1.69亿元,同比+26.94％;实现扣非归母净利润0.47亿元,同比+30.74％。毛利率方面,公司2021年前三季度整体毛利率47.11％,同比下降1.60个pct。公司2021年前三季度业绩较去年同期同比提升,主要来自液晶材料销量持续提升的贡献。公司2021年Q3单季度实现营收2.29亿元,同比+39.01％,环比+6.02％;实现归母净利润0.65亿元,同比+35.11％,环比+18.18％;实现扣非归母净利润0.57亿元,同比+37.86％,环比+26.67％。
    2021年前三季度费用率和现金流相对稳定。从费用端看,公司2021年前三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为10.43％/3.99％/0.15％/5.21％,较去年同期变动+1.28/-0.03/+1.27/+0.08个pct。销售费用增长主因公司继续加大市场推广力度及新业务拓展,市场推广费用有所增加;研发费用保持高水平,公司推进液晶材料研发的同时,加快其他电子材料研发进程。从现金流情况看,公司2021年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.30亿元,同比+35.42％,主因公司销售收入增长,销售商品收到的现金较上年同期增加所致。2021年Q3单季度经营活动产生的现金流量净额为0.47亿元。
    液晶材料国产化持续推进,新材料业务值得期待。公司作为大陆液晶材料领军企业,是国内少数掌握TFT混合液晶核心技术的企业,保持行业内的领先地位。公司与显示行业核心企业的合作日趋深入,对京东方、惠科、熊猫等面板厂商的供货持续高增。同时,公司着眼5G用改性聚酰亚胺(MPI)及相关产业链、光刻胶及其原材料、OLED材料的电子材料行业,加快研发进程,增加研发投入。OLED材料方面,公司初步实现OLED材料知识产权布局,高真空升华提纯技术完成从小试到生产放大的工作,新开发中间体和单体44种,优化5类产品的生产工艺,开始在海外实现稳定供货。聚酰亚胺材料方面,PI浆料通过小试测试,性能指标基本达到国际水平。光刻胶材料方面,光酸和PHS树脂小试合成基本完成,处于准备放量阶段,248纳米用PHS树脂原料合成、纯化开发小试顺利,达到中试试验水平。公司投资16.8亿元建设浙江上虞电子材料基地,进一步开展液晶材料、OLED材料研发及产业化,并在聚酰亚胺浆料、光刻胶领域展开深入研究。公司积极布局电子材料领域,有望培育出新的业绩增长点。
    风险因素:新产品开发进度不及预期;行业竞争加剧;下游需求萎缩。
    投资建议:公司作为液晶材料领军企业,市场份额持续提升,同时积极参与研发OLED材料、PI材料和光刻胶材料,业绩呈现稳健增长态势,我们维持公司2021/2022/2023年的EPS预测分别为2.21/2.88/3.46元/股,参考行业可比公司估值,我们认为2022年27倍PE是公司的合理估值,维持目标价77元,维持"买入"评级。

[2021-10-18] 八亿时空(688181):八亿时空股东北京服务基金拟减持不超2%公司股份
    ■证券时报
 　　八亿时空(688181)10月18日晚间公告，持股10.85%的股东北京服务基金拟通过集中竞价、大宗交易方式减持不超过其持有的公司股份193万股，即不超过公司总股本的2%。 

[2021-08-18] 八亿时空(688181):下游面板行业高景气度继续拉动混晶需求,公司持续开拓大客户-中期点评
    ■国金证券
    业绩简评
    公司8月17日发布中报,2021H1实现营收4.23亿元,同比增长49.28％,环比增长16.01％;归母净利润1.03亿元,同比增长22.25％,环比增长20.13％。Q2单季度实现营收2.15亿元,同比增长43.97％,环比增长3.59％;归母净利润0.55亿元,同比增长21.09％,环比增长15.19％。
    经营分析
    公司混晶国产化率持续提升,Q2盈利同比大幅增长。国产面板企业积极推动产业并购重组,并持续加大高世代面板产线投资,2020年国产面板出货面积份额全球占比高达54.7％;并且受疫情、奥运会、显示器大尺寸化趋势等影响,上半年面板需求持续旺盛拉动国产混晶需求。2015年混晶国产化率不足15％,2020年混晶国产化率已达44％,我们预计2023年混晶国产化率65％,公司混晶销量有望持续增长。
    公司与京东方战略合作稳固,大型面板企业客户不断增加。公司与京东方深化战略合作,合肥和武汉10.5代线产品供应持续增长;与惠科光电合作的8.6代LCD生产线有望于今年下半年投产混晶;与台湾群创合作的低频驱动笔记本用液晶材料目前已测试通过,有望成为该材料唯一大陆供应商。
    公司布局OLED及PI膜,打造长期成长新动能。公司加强了OLED材料的新结构设计与开发力度,初步实现OLED的知识产权布局,部分产品已实现海外稳定供货;新材料研究所布局聚酰亚胺薄膜,目前PI浆料已通过业内主要厂商的小试测试,性能指标基本达到国际水平。
    公司先期重点布局KrF(248纳米)光刻胶用PHS树脂开发,取得良好进展。光刻胶原料光酸和PHS树脂小试合成基本完成,未来成长性可期。
    投资建议
    公司为唯一一家单独上市的混晶企业,面板产业链转移及混晶国产化率提升拉动公司业绩上涨。假设2021-2023年国内混晶需求量分别为590/660/750吨,混晶国产化率分别为44％、55％、65％,公司混晶售价分别为650/625/600万元/吨,预计公司2021-2023年归母净利润为2.20/2.72/3.25亿元,当前市值对应PE为23.38/18.89/15.79倍,维持"买入"评级。
    风险提示
    平板显示技术升级迭代、测试认证和新客户开拓风险、产品价格下降风险

[2021-08-18] 八亿时空(688181):上半年业绩稳健增长,新材料业务值得期待-2021年中报点评
    ■中信证券
    2021年上半年归母净利润同比增长22.25％。公司2021年上半年实现营收4.23亿元,同比+49.28％;实现归母净利润1.03亿元,同比+22.25％;实现扣非归母净利润0.91亿元,同比+26.65％。毛利率方面,公司主营业务2021年上半年毛利率46.14％,同比下降2.31个pct。公司2021年上半年业绩较去年同期同比提升,原因其一是上半年全球面板行业景气较高,液晶面板需求增长带动液晶材料需求增长;其二是公司加强供应链管理,克服疫情确保产品的生产交付,保障主业呈现持续成长;三是公司加大研发投入力度,持续拓展新业务,挖掘新的增长点。公司2021年Q2单季度实现营收2.16亿元,同比+44.22％,环比+3.91％;实现归母净利润5.50亿元,同比+20.37％,环比+13.70％;实现扣非归母净利润4.52亿元,同比+31.37％,环比-0.95％。
    2021年上半年费用率和现金流相对稳定。从费用端看,公司2021年上半年销售、管理、财务、研发费用率分别为10.33％/4.18％/0.00％/5.07％,较去年同期变动+1.36/+0.01/+1.53/+0.29个pct。销售费用增长主因公司继续加大市场推广力度及新业务拓展,市场推广费用有所增加;研发费用保持高水平,公司推进液晶材料研发的同时,加快其他电子材料研发进程。从现金流情况看,公司2021年上半年经营活动产生的现金流量净额为0.83亿元,同比+33.91％,主因公司销售收入增长,销售商品收到的现金较上年同期增加所致。2021年Q2单季度经营活动产生的现金流量净额为0.61亿元。
    液晶材料需求增长叠加国产化推进,公司保持行业领先。2021年上半年全球LCDTV面板出货量为131.5M,同比+3.8％,出货面积同比+11.4％,出货量与出货面积均呈现增长态势。2020年我国混合液晶材料国产化率达到44％,较2019年提升12个pct。公司作为大陆液晶材料领军企业,是国内少数掌握TFT混合液晶核心技术的企业,公司坚持以技术带动市场,保持行业内的领先地位。上半年,公司高透FFS负性TV用液晶材料测试良好,快速响应高透FFS负性中小尺寸用液晶材料达到客户需求,电竞显示用液晶材料、二向色性液晶材料稳步推进。公司与显示行业核心企业的合作日趋深入,IPS-TFT混合液晶已应用于京东方多条高世代液晶面板产线,对京东方供货持续高增。
    深耕电子材料产业,助力公司长期成长。公司着眼5G用改性聚酰亚胺(MPI)及相关产业链、光刻胶及其原材料、OLED材料的电子材料行业,加快研发进程,增加研发投入。OLED材料方面,公司初步实现OLED材料知识产权布局,高真空升华提纯技术完成从小试到生产放大的工作,新开发中间体和单体44种,优化5类产品的生产工艺,开始在海外实现稳定供货。聚酰亚胺材料方面,PI浆料通过小试测试,性能指标基本达到国际水平。光刻胶材料方面,光酸和PHS树脂小试合成基本完成,处于准备放量阶段,248纳米用PHS树脂原料合成、纯化开发小试顺利,达到中试试验水平。公司投资16.8亿元建设浙江上虞电子材料基地,进一步开展液晶材料、OLED材料研发及产业化,并在聚酰亚胺浆料、光刻胶领域展开深入研究。公司积极布局电子材料领域,有望培育出新的业绩增长点。
    风险因素:新产品开发进度不及预期;行业竞争加剧;下游需求萎缩。

[2021-08-17] 八亿时空(688181):八亿时空上半年净利1.03亿元 同比增长22.25%
    ■证券时报
 　　八亿时空(688181)8月17日晚间披露半年报，公司上半实现营收4.23亿元，同比增长49.28%;净利润1.03亿元，同比增长22.25%;基本每股收益1.07元。公司营业收入增长，主要系报告期内液晶面板需求量增长，客户液晶材料需求量增加，公司订货规模持续扩大。 

[2021-07-29] 八亿时空(688181):八亿时空股东计划减持公司不超2%股份
    ■证券时报
 　　八亿时空(688181)7月29日晚间公告，上海檀英投资合伙企业及其一致行动人上海乾刚投资管理合伙企业拟通过集中竞价、大宗交易方式，合计减持公司股份不超过192.95万股，即不超过公司总股本的2%。 

[2021-07-11] 八亿时空(688181):八亿时空拟使用超募资金投建浙江上虞电子材料基地项目
    ■上海证券报
 　　八亿时空公告，公司拟通过全资子公司浙江八亿时空在杭州湾上虞经济技术开发区建设电子材料生产基地，进一步开展广泛的液晶材料、OLED材料的研发及产业化，并在聚酰亚胺(MPI等)浆料、平板显示用光刻胶、半导体光刻胶及半导体用光刻胶树脂等更多电子材料领域展开深入研究，并实现绿色化生产，将浙江上虞打造成为公司电子材料生产及研发的重要基地。项目预计总投资约168,000万元，其中拟使用超募资金(含利息)47,000万元，不足部分由公司以自有资金或自筹资金补足。 

[2021-04-27] 八亿时空(688181):一季度出货量增长,公司盈利同比大幅提升-一季点评
    ■国金证券
    业绩简评
    公司4月27日发布一季报,实现营收2.08亿元,同比增长54.92％,环比增长3.61％；归母净利润0.48亿元,同比增长24.47％,环比增长28.87％。
    经营分析
    Q1盈利同比大幅增长。公司一季度营收以及归母净利润同比大幅上涨,主要由于公司积极开拓海内外市场,对主要客户供货规模持续扩大,以及疫情导致显示需求增加,面板行业呈现了量价齐升的局面拉动公司混晶销量增加。公司一季度经营活动现金流0.22亿元,去年同期为0.093亿元,同比上涨135.9％,得益于营业收入与回款增加。公司一季度研发费用995.74万元,去年同期为638.26万元,同比提升56.01％,公司增加研发人员,持续加大研发投入。
    公司持续深耕大型面板企业,混晶出货量持续提升。随着韩国三星、LG逐步关停或转让LCD面板产线,以京东方、华星为龙头的中国LCD面板制造商在全球的市场份额不断快速提升。公司与京东方深化战略合作,对京东方合肥和武汉两条10.5代线的产品供应持续增长；公司在中电熊猫产线进行大量测试工作,测试和导入进展顺利；PSVA液晶材料在惠科继续稳定规模性供货,同时导入惠科绵阳的液晶材料主供应商,公司与台湾群创合作的低频驱动的笔记本用液晶材料目前已测试通过,有机会于2021年实现量产。公司在北京石化新材料科技产业基地拥有液晶材料研发与生产基地。?
    公司布局OLED及PI膜,打造长期成长新动能。公司公告拟以9亿日元自有资金投资日本Kyulux公司,推动公司进行第三代OLED发光材料的研发与生产；公司成立了新材料研究所,布局无色透明聚酰亚胺薄膜及其材料的开发,将原有业务做精做细的基础上打造新增长点,未来成长性可期。
    投资建议?
    公司为唯一一家单独上市的混晶企业,液晶面板产业链转移及混晶材料国产化率提升拉动公司业绩上涨。假设2021-2023年国内混晶需求量分别为590/660/750吨,混晶国产化率分别为55％、65％、70％,公司混晶售价分别为650/625/600万元/吨,我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.20/2.72/3.25亿元,当前市值对应PE为24.05/19.45/16.28倍,维持"买入"评级。
    风险提示
    平板显示技术升级迭代、测试认证和新客户开拓风险、产品价格下降风险

[2021-04-22] 八亿时空(688181):液晶出货高速增长,新材料布局持续推进-2020年年报点评
    ■中信证券
    公司作为液晶材料领军企业,市场份额持续提升,同时积极参与研发OLED材料、PI材料和光刻胶材料,业绩呈现快速增长态势,我们维持公司2021/2022年的归母净利润预测分别为2.13、2.78亿元,新增2023年归母净利润预测为3.34亿元,对应2021-2023年EPS预测分别为2.21/2.88/3.46元/股。参考行业可比公司估值,考虑公司的高成长性,我们认为2021年35倍PE是公司的合理估值,对应目标价77元,维持"买入"评级。
    2020年归母净利润同比增长54.59％。公司2020年实现营业收入6.49亿元,同比+50.71％;实现归母净利润1.7亿元,同比+54.59％;扣非归母净利润1.43亿元,同比+43.26％。公司2020年业绩较去年同期均有大幅增加,主因是公司积极开拓全球市场,大型面板企业客户不断增加,业务规模迅速扩大,且持续推进高质量的研发投入,促使主营业务呈现持续上涨趋势。2020年公司主营产品混合液晶收入占比97.03％,销售收入同比+51.44％。公司2020年Q4单季度实现营业收入2亿元,同比+79.61％,环比+21.79％;实现归母净利润0.38亿元,同比+71.74％,环比-22.63％;实现扣非归母净利润0.3亿元,同比+73.79％,环比-26.39％。
    2020年费用率和现金流相对稳定。从费用端看,公司2020年销售、管理、财务、研发费用率分别为9.91％/4.71％/-0.86％/5.33％,较去年同期变动+3.82/-1.61/-0.9/-0.87个pct。销售费用增长主因疫情期间,公司通过代理公司开拓新市场,市场推广费用有所增加。从现金流情况看,公司2020年经营活动产生的现金流量净额为1.29亿元,同比增长29.67％,主要因公司销售商品收到的现金较上年增加所致。2020年Q4单季经营活动产生的现金流量净额为0.33亿元。
    液晶材料技术优势显著,下游客户持续导入。公司是大陆液晶材料领军企业,是少数掌握TFT混合液晶核心技术、拥有自主知识产权且成功产业化的高科技公司。公司对京东方合肥和武汉两条10.5代线的产品供应持续增长;公司在中电熊猫做了大量测试工作,随着中电熊猫被京东方收购,基于与京东方良好的合作关系,被收购产线的测试和导入将会变得更加顺利;公司与惠科股份合作也有进一步发展,除了稳定在惠科滁州8.6代线的市场份额外,还导入了惠科绵阳工厂,是惠科绵阳的液晶材料主供应商;公司与台湾群创除既有产品稳定销售外也在测试多款新产品,特别是低频驱动的笔记本用液晶材料,目前已经测试通过,有机会在2021年实现量产,成为该材料唯一大陆供应商;公司与友达光电多款产品分别在中国台湾和大陆昆山工厂进行了测试或正在测试,目前各项工作顺利推进中。
    积极布局关键材料领域,培育未来业绩增长点。2020年10月公司认购Kyulux公司B-Prime轮优先股,通过与Kyulux公司的战略合作,公司能够参与第三代OLED发光材料的研发与生产,有助于提升公司在OLED材料方面的研发、生产水平和行业影响力,为公司业务全球化和多元化发展夯实基础。2020年公司已审议通过使用1亿元超募资金投资设立全资子公司,由该子公司将投资建设研发平台,重点研究PI和光刻胶材料,进一步优化公司产业布局和产品结构。公司持续拓展新业务,重点关注5G用改性聚酰亚胺(MPI)及相关产业链、光刻	胶及其原材料、OLED材料、平板显示关键材料、半导体材料等产业,为未来业绩增长和公司发展储备关键技术。
    风险因素:新产品开发进度不及预期;行业竞争加剧;下游需求萎缩;产品价格波动。
    投资建议:公司作为液晶材料领军企业,市场份额持续提升,同时积极参与研发OLED材料、PI材料和光刻胶材料,业绩呈现快速增长态势,我们维持公司2021/2022年的归母净利润预测分别为2.13、2.78亿元,新增2023年归母净利润预测为3.34亿元,对应2021-2023年EPS预测分别为2.21/2.88/3.46元/股。参考行业可比公司估值,考虑公司的高成长性,我们认为2021年35倍PE是公司的合理估值,对应目标价77元,维持"买入"评级。

[2021-04-21] 八亿时空(688181):业绩持续大幅增长,新材料业务打造成长动能-年报点评
    ■国金证券
    公司4月20日发布年报:2020年营收6.49亿元(YOY+50.71％),归母净利润1.70亿(YOY+54.59％),扣非归母净利润1.43亿(YOY+43.26％)。Q4单季度归母净利润3751万元(YOY+71.75％),环比Q3降22.63％。投资逻辑盈利大幅增长,业绩符合市场预期。公司2020年净利润同比增长54.59％,盈利大幅增加得益于公司积极开拓海内外市场,对主要客户供货规模持续扩大、不断深化与京东方的战略合作关系以及利用闲置资金购买银行理财产品带来的收益增加等。公司研发费用率由2019年6.20％下降至2020年5.33％,主要由于营业收入增长率高于研发费用增长率,期间公司重视研发持续加大研发投入,研发费用同比大幅增长29.58％。
    下游面板厂国产化率提升,公司加大客户开拓,混晶销量持续增加。随着韩国三星、LG逐步关停或转让LCD面板产线,以京东方、华星为龙头的中国LCD面板制造商在全球的市场份额不断快速提增,2020年中国面板厂出货面积份额已达到54.7％。公司作为国内主力混晶制造商,持续加深与京东方的合作,同时在中电熊猫产线进行大量测试、导入了惠科绵阳工厂,并且与台湾群创已在测试多款新产品,公司混晶销量持续增加。公司"年产100吨显示用液晶材料二期项目"已于2020年完全达产,计划实施"新增年产100吨显示用液晶材料项目",力争在2021年建成投产,使混晶产能达到年产200吨(包含原有100吨产量),预计公司混晶销量继续增加。
    公司布局OLED及PI膜,打造长期成长新动能。公司公告拟以9亿日元自有资金投资日本Kyulux公司,推动公司进行第三代OLED发光材料的研发与生产;公司成立了新材料研究所,布局无色透明聚酰亚胺薄膜及其材料的开发,将原有业务做精做细的基础上打造新增长点,未来成长性可期。
    投资建议
    公司为唯一一家单独上市的混晶企业,液晶面板产业链转移及混晶材料国产化率提升拉动公司业绩上涨。假设2021-2023年国内混晶需求量分别为590/660/750吨,混晶国产化率分别为55％、65％、70％,公司混晶售价分别为650/625/600万元/吨,我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.20/2.72/3.25亿元,当前市值对应PE为23.64/19.12/16.00倍,维持"买入"评级。
    风险提示
    平板显示技术升级迭代、核心技术泄露和人员流失风险、存货跌价风险

[2021-04-20] 八亿时空(688181):八亿时空2020年净利润同比增长55% 拟10派5.38元
    ■上海证券报
 　　八亿时空发布年报，2020年公司实现营业收入为64,868.38万元，同比增长50.71%;归属于上市公司股东的净利润17,047.31万元，同比增长54.59%。基本每股收益1.77元。公司拟每10股派发现金红利5.38元(含税)。 

[2021-02-23] 八亿时空(688181):八亿时空2020年净利润同比增长54%
    ■上海证券报
 　　八亿时空发布业绩快报，2020年公司实现营业收入64,909.24万元，同比增长50.81%;实现归属于母公司所有者的净利润16,972.86万元，同比增长53.91%。基本每股收益1.76元。 

[2021-01-17] 八亿时空(688181):国内混晶行业头部企业,募投项目打开成长空间
    ■东吴证券
    公司是国内混晶材料领跑者:当前国内具备混晶生产能力的三家厂商之一,2015年进入京东方供应链并批量供货,此后相继进入台湾群创、惠科股份供应链,产销量快速增加,业绩开启飞速增长模式。
    面板产线东移+尺寸迭代,混晶需求稳健增长:混合液晶需求量与液晶面板出货面积正相关,大尺寸液晶面板中电视屏幕占比最大,虽然当前电视屏幕需求量增长疲乏甚至出现下降,但电视屏幕平均尺寸不断增长,Omdia预计2021年平均尺寸将达到49寸(2018年仅44.1寸),总的来看液晶面板出货面积仍保持正增长。与此同时,随着京东方、华星光电等大陆面板厂商的崛起,面板产能东移趋势明确,2019年大陆面板产能超过全球产能的一半,为国内面板产业链配套提供机遇
    混晶市场集中度高,国产化率有望进一步提升:全球混晶市场主要被德国默克、日本JNC和DIC垄断,2018年三家全球市占率超80％,公司2018年出货量43.84吨,全球市场占有率为5.79％。国产TFT混晶材料在2015年前国产化率缓慢提升,2015年后,国内企业的技术进步突飞猛进,国产化率从15％提升到2019年的35％。根据公司招股书的预计,2021年国内混晶年需求将达到590吨,当前国内厂商产能仅250吨,缺口显著,混晶国产化率还将进一步提升。
    公司募投混晶二期项目,开发OLED材料迎接未来显示市场:由于2017年至今公司下游客户认证顺利,现有50吨/年产能难以满足客户需求,募投100吨/年混晶二期项目将有效解决当前产能瓶颈,提升市占率的同时为公司贡献业绩。此外,公司还通过持续研发进军OLED材料,迎接未来OLED的广阔市场。
    盈利预测与投资评级:我们预计公司2020～2022年营业收入分别为6.01亿元、8.16亿元和9.89亿元,归母净利润分别为1.78亿元、2.12亿元和2.54亿元,EPS分别为1.85元、2.20元和2.63元,当前股价对应PE分别为31X、26X和22X。考虑到公司在显示面板上游的稀缺性和低估值,首次覆盖,给予"买入"评级。
    风险提示:液晶材料国产化率减速的风险;OLED材料研发进展不及预期的风险;客户集中度高的风险。

[2020-10-28] 八亿时空(688181):国内领先混晶公司,布局OLED材料培育新的盈利增长点
    ■海通证券
    公司是国内领先TFT混合液晶材料企业,优先受益国产化替代趋势。公司主要产品为TFT混合液晶材料,广泛应用于高清电视、智能手机、电脑、车载显示等终端显示器领域。目前高性能混合液晶材料的核心技术和专利长期被德国、日本等外资企业垄断,全球TFT液晶市场基本上由德国的MERCK和日本的JNC、DIC三家垄断,其中,MERCK在高性能TFT液晶材料市场上处于领先地位。公司是我国液晶显示材料国家标准的主要起草者,率先实现液晶材料国产化,下游客户包括京东方、惠科股份、台湾群创等。随着国内液晶面板产线不断投产,液晶材料国产化率有望不断提高。
    公司持续拓展下游客户,2020年前三季度归母净利润快速增长。根据公司2020年半年报显示,公司是京东方合肥10.5代线、武汉10.5代线的液晶材料供应商,2020年上半年台湾群创、惠科股份量产逐步增加,中电熊猫、友达光电对公司产品认证测试持续推进。2020年前三季度营业收入及归母净利润均实现较快增长,其中营业收入4.48亿元,同比增长40.6％,归母净利润1.33亿元,同比增长50.35％。
    布局OLED材料,培育新的盈利增长点。小尺寸OLED面板随着智能手机发展,需求量不断增长。在大尺寸的电视领域,根据IHS预测,2017年至2025年,OLED电视的复合增长率将达到32％。公司2016年成立OLED显示材料课题组,积累了超过200种OLED化合物的开发经验,同时推进电子传输材料、蓝光、绿光和红光客体染料和主体的研发,完善OLED材料核心生产工艺,培育新的盈利增长点。同时公司拟以5810.22万元认购Kyulux公司50000股B-Prime轮优先股,公司核心产品为热活化延迟荧光材料(TADF),属于第三代OLED发光材料,TADF能够与荧光发光材料配合,大幅提升了材料的发光效率。通过和Kyulux公司的战略合作,公司将参与到第三代OLED发光材料的研发与生产中,实现公司业务多元化发展。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润1.62亿元、2.23亿元和2.8亿元,对应EPS分别为1.68元、2.31元和2.9元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2020年38-42倍,对应合理价值区间为63.84-70.56元,给予"优于大市"评级。
    风险提示:新材料开发不及预期;下游需求不及预期风险

[2020-10-28] 八亿时空(688181):业绩持续高增长,新材料布局未来可期-2020年三季报点评
    ■中信证券
    公司基本盘持续向好,积极布局OLED材料、PI材料和光刻胶材料,业绩呈现快速增长态势,维持公司2020/2021/2022的EPS预测分别为1.72/2.20/2.88元/股,维持目标价103元,维持"买入"评级。
    2020年前三季度归母净利润同比增长50.35％。公司2020年前三季度实现营业收入4.48亿元,同比+40.60％;实现归母净利润1.33亿元,同比+50.35％;扣非归母净利润1.13亿元,同比+36.81％。2020年前三季度公司整体毛利率为48.71％。2020年Q3单季实现营业收入1.65亿元,同比+44.85％,环比+10.00％;单季实现归母净利润0.48亿元,同比+56.78％,环比+6.18％。
    2020年前三季度费用率相对稳定。从费用端看,公司2020年前三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为9.23％/9.29％/-1.16％/5.19％,较去年同期变动3.41/-1.81/-1.09/-0.23pct。从现金流情况看,公司2020年前三季度经营活动产生的现金流量净额为9591.61万元,同比增长18.55％,2020年Q3单季经营活动产生的现金流量净额为3413.60万元。
    液晶材料优势显著,积极布局未来可期。公司是国内液晶材料领军企业,经过十年的产品研发,2015年正式成为京东方国产混合液晶材料的战略供应商并实现规模化供货,成功打破少数外国企业的长期垄断。目前公司是少数掌握TFT混合液晶核心技术、拥有自主知识产权且成功产业化的高科技公司。公司结合自身在电子材料领域的优势,不断发掘新产品。公司2016年成立OLED显示材料课题组,逐步形成OLED制造技术框架体系,同时,近期公司拟使用1亿元超募资金投资设立全资子公司,由该子公司投资建设研发平台,重点研究PI和光刻胶材料。公司在关键材料领域积极布局,有望培育新的业绩增长点,同时助力加速关键材料国产化进程。
    参股Kyulux,布局第三代OLED发光材料。2020年10月,公司公告拟以每股18000日元的价格认购Kyulux公司50000股B-Prime轮优先股,总价款为9亿日元(约5810.22万元人民币)。本次投资成功后公司将成为Kyulux公司的股东及战略合作伙伴,有助于提升公司在OLED材料方面的研发、生产水平和行业影响力。通过与Kyulux公司的战略合作,公司能够参与第三代OLED发光材料的研发与生产,为公司业务全球化和多元化发展夯实了基础。
    风险因素:收购进度或交易完成后合作不及预期;境外投资环境风险;行业竞争加剧;下游需求萎缩;产品价格波动。
    投资建议:公司作为液晶材料领军企业,基本盘持续向好,同时积极参与研发OLED材料、PI材料和光刻胶材料,业绩呈现快速增长态势,维持公司2020/2021/2022的EPS预测分别为1.72/2.20/2.88元/股,维持目标价103元(对应2020年60倍PE),维持"买入"评级。

[2020-10-27] 八亿时空(688181):三季度业绩大幅上涨,看好混晶持续放量-三季度点评
    ■国金证券
    业绩简评
    公司发布2020年三季度报告。公司2020年1-9月实现营业总收入4.48亿元,同比增加40.60％；净利润实现1.33亿元,同比增加50.35％；净利润扣非后为1.13亿元,同比增加36.81％。Q3单季度公司实现营业收入1.65亿元,同比增加44.85％；归母净利润4847.75万元,同比增加56.78％。
    经营分析
    业绩符合预期,混晶国产化率提升以及面板产业链向中国转移拉动公司业绩大幅上涨。近年混晶国产替代率持续提升,2015-2019年混晶国产化率分别约为15％、22％、30％、33％、35％,我们预计2020年混晶国产化率达50％,混晶国产化提升拉动公司前三季度业绩增长。公司混晶原材料单晶部分自供、外购部分单晶价格低于国外同行,同时公司持续降低混晶成本,叠加默克部分核心专利近年即将到期,我们预计明年公司混晶国产替代持续提升。全球LCD面板产能向国内转移及液晶面板呈现大屏化趋势,拉动国内面板企业的全球市场占有率持续提升,同时公司深度绑定京东方,并不断开拓大型面板企业客户,推进与中电熊猫、华星光电、瀚宇彩晶、惠科股份等面板企业的认证与合作。综合公司混晶国产替代增加以及下游客户持续开拓情况,我们保守预计2021年公司混晶销量增长30％以上。
    公司布局OLED及PI膜,打造长期成长新动能。近日公司公告拟以9亿日元自有资金投资日本Kyulux公司,推动公司进行第三代OLED发光材料的研发与生产；公司成立了新材料研究所,布局无色透明聚酰亚胺薄膜及其材料的开发,将原有业务做精做细的基础上打造新增长点,未来成长性可期。
    投资建议
    公司为唯一一家单独上市的混晶企业,液晶面板产业链转移及混晶材料国产化率提升拉动公司业绩上涨。假设2020-2022年国内混晶需求量分别为510吨、590吨、660吨,混晶国产化率分别为50％、55％、60％,公司混晶销售价格分别为710.0/705.0/700.0万元/吨,我们预计公司2020-2022年,归母净利润为1.68/2.13/2.74亿元,对应EPS分别为1.74/2.21/2.84元,PE为36.31/28.64/22.26倍。给予公司40倍PE,2021年对应目标价88.40元,给予"买入"评级。
    风险提示
    平板显示技术升级迭代；公司产品价格下降；新项目投产不及预期。

[2020-10-20] 八亿时空(688181):参股Kyulux,布局第三代OLED发光材料-重大事项点评
    ■中信证券
    公司是国内液晶材料领军企业,积极参与研发OLED新一代材料、PI材料和光刻胶材料,战略布局深远,长期发展值得期待。我们维持公司2020-22年EPS预测分别为1.72/2.20/2.88元,维持目标价103元(对应2020年60倍PE),维持"买入"评级。
    9亿日元认购Kyulux公司B-Prime轮优先股。为加强公司在OLED有机发光材料领域内的布局、提升公司未来在相关领域的竞争力,八亿时空拟以每股18000日元的价格认购Kyulux公司50000股B-Prime轮优先股,总价款为9亿日元(约5810.22万元人民币)。本次投资Kyulux公司的事项完成后,公司将持有Kyulux公司50000股B-Prime轮优先股,预计占其完全稀释后的股份总数982590股的5.09％。此次融资受到国内外广泛关注,Kyulux公司此前也获得了包括三星、LG、JDI、JOLED、尼康、长濑等行业内重要公司的投资,并与LGDisplay和SamsungDisplay签署了联合开发协议。
    Kyulux掌握TADF专利技术,具备OLED材料核心竞争优势。Kyulux公司成立于2015年,主要从事有机发光设备及其材料的研发、生产及销售,核心技术与产品为TADF。OLED发光材料主要分为三代:第一代为荧光材料,发光效率较低;第二代为磷光材料,虽然大幅提升了材料的发光效率,但由于需要贵金属的加入和相关专利的垄断,产品售价高昂,导致OLED面板生产成本居高不下;2012年日本九州大学发现了TADF,成为第三代OLED发光材料的研发开端。Kyulux公司通过与日本九州大学的专利与技术合作,成为全球TADF研发的重要企业。TADF对于提升OLED面板企业的产品竞争优势至关重要。TADF能够与荧光发光材料配合,大幅提升了材料的发光效率。而且,由于TADF不需要使用贵金属,有效降低了发光材料的成本,且在发光颜色纯度方面也超越了第二代磷光材料。Kyulux公司在全球范围内拥有TADF发光材料的基础专利,占据了第三代OLED材料的竞争中的主动权。目前Kyulux公司已经和全球范围内的主要OLED面板生产企业建立了密切的研发和产业化合作。
    成为Kyulux战略合作伙伴,参与第三代OLED材料研发。八亿时空一直密切关注平板显示行业的技术进展,在做好混合液晶材料的技术研发和市场开拓的同时,还投资布局了OLED材料的研究和开发,积累了丰富的产业化经验。公司本次投资成功后将成为Kyulux公司的股东及战略合作伙伴,这将提升公司在OLED材料方面的研发、生产水平和行业影响力。通过与Kyulux公司的战略合作,八亿时空能够参与第三代OLED发光材料的研发与生产中,这是公司积极布局OLED材料的重要举措,也为公司业务全球化和多元化发展夯实了基础。
    液晶材料优势显著,积极布局未来可期。公司是国内液晶材料领军企业,经过十年的产品研发,2015年正式成为京东方国产混合液晶材料的战略供应商并实现规模化供货,成功打破少数外国企业的长期垄断。目前公司是少数掌握TFT混合液晶核心技术、拥有自主知识产权且成功产业化的高科技公司。公司结合自身在电子材料领域的优势,不断发掘新产品。公司2016年成立OLED显示材料课题组,逐步形成OLED制造技术框架体系,同时,近期公司拟使用1亿元超募资金投资设立全资子公司,由该子公司投资建设研发平台,重点研究PI和光刻胶材料。公司在关键材料领域积极布局,有望培育新的业绩增长点,同时助力加速关键材料国产化进程。
    风险因素:收购进度或交易完成后合作不及预期,境外投资环境风险;技术研发不及预期;研发项目产业化失败;行业竞争加剧;下游需求萎缩。
    投资建议:公司是国内液晶材料领军企业,积极参与研发OLED新一代材料、PI材料和光刻胶材料,战略布局深远,长期发展值得期待。我们维持公司2020-22年EPS预测分别为1.72/2.20/2.88元,维持目标价103元(对应2020年60倍PE),维持"买入"评级。

[2020-10-20] 八亿时空(688181):参股Kyulux布局先进OLED材料,TADF、超荧光未来可期-事件点评
    ■中信建投
    事件公司于10月19日发布公告,拟以每股18,000日元的价格认购Kyulux公司50,000股B-Prime轮优先股,总价款为9亿日元(约5,810.22万元人民币)。本次投资后,公司预计占Kyulux完全稀释后股份总数的5.09％。
    简评参股Kyulux布局先进OLED材料,TADF、超荧光未来可期OLED发光材料的发展主要历经4代:第一代有机发光材料为荧光材料,极限发光效率仅为25％;第二代有机发光材料为磷光材料,虽然发光效率提升至接近100％,但由于铱、铂等贵金属的加入及美国UDC相关专利的垄断,磷光材料售价高至200美元/g以上,致使OLED面板生产成本较高。同时目前尚开发出适宜的蓝光磷光材料;第三代有机发光材料为热活化延迟荧光材料(TADF),由于TADF不需要使用贵金属,有效降低了发光材料的成本,且在发光颜色纯度方面也超越了第二代磷光材料,TADF对于提升OLED面板企业的产品竞争优势至关重要;第四代超荧光材料(Hyperfluorescence)具备TADF材料的优点,即能够实现100％的量子效率、不需要使用贵金属,与此同时在色纯度等方面具备明显的优势。当前主要使用的仍然为第一、二代发光材料:红、绿光以磷光材料为主,蓝光仍使用荧光材料。因无法实现深蓝色且寿命较短(95％亮度<1000小时),蓝光能耗约占全部OLED器件的50％。
    Kyulux核心技术为第三代TADF及第四代超荧光OLED材料TADF:2012年,日本九州大学相关科研人员发现了热活化延迟荧光材料(TADF),成为第三代OLED发光材料的研究和开发的开端,Kyulux通过与日本九州大学的专利和技术合作,成为全球TADF研究和开发的重要企业,Kyulux公司在全球范围内拥有TADF发光材料的基础专利,占据了第三代OLED材料的竞争中的主动权。Kyulux早在2016年就曾与三星、LG合作研发TADF材料,并于2018年获得了三星和LG的投资。
    超荧光:Kyulux为超荧光领域龙头,其于2014年提出该技术,特点为高效、纯色、长寿命、无稀有金属。2020年4月24日,Kyulux正式向中国台湾的智晶光电量产出货全球首例TADF/Hyperfluorescence?发光材料。
    目前Kyulux公司已经和全球范围内的主要OLED面板生产企业建立了密切的研发和产业化合作,在公司发展的过程中,也获得了包括三星、LG、JDI、JOLED、尼康、长濑等行业内重要公司的投资。目前Kyulux公司在红色、绿色发光材料的寿命、颜色纯度方面取得了大幅进步,并与全球核心面板企业一起积极推进基于TADF材料的OLED面板的产业化。
    布局PI、光刻胶等尖端材料,打开未来空间公司于2020年9月22日晚发布公告称,拟使用10,000万元超募资金投资设立全资子公司"上海八亿时空先进材料有限公司",并由该公司投资建设研发平台,实施"先进材料研发项目"。项目主要涉及平板显示材料、半导体材料两大领域,拟对聚酰亚胺(PI)及光刻胶等材料进行前端技术创新及重点方向研究,逐步实现重点产品研发及关键技术的创新。
    公司PI项目将深化柔性OLED显示基板用PI、CPI、MPI技术,重点提高聚酰亚胺薄膜的透明性,降低介电常数和介电损耗,利用新型单体结构构建自己特有的技术体系。公司项目重点聚焦光刻胶树脂及光刻胶的研发。在光刻胶树脂方面,重点开发g/i线正性光刻胶用酚醛树脂、248nm(KrF光刻胶)使用的PHS树脂,同时布局193nm(ArF光刻胶)使用的丙烯酸类树脂;在光刻胶方面,重点研发平板显示用光刻胶、5G分子天线用光刻胶及半导体用光刻胶。
    LCD面板产能国内集聚,上游材料空间广阔LCD技术最早由美国研发并由日本厂商成功产业化,从2009年后,大陆LCD面板开始发力,全球LCD面板产能也由日韩及中国台湾转向中国大陆。据群智咨询,大陆LCD产能将加速扩张,2020年上半年中国大陆面板厂出货数量及面积占比56％、59％,预计2023年中国大陆产能将占全球总产能的55％。2017-2022年,中国大陆面板产能由0.76亿平米增长至1.90亿平米,年均增速20％,新增产能主要集中在京东方、华星光电、惠科、鸿海等厂商。截至2017年底,在我国内地已经投产的LCD面板生产线主要有39条,未来国内高世代线平板显示将处于持续放量的过程,预计面板上游液晶材料受益国产替代,需求量也会进一步增长。
    面板客户不断拓展,募投项目打开成长空间随着全球LCD面板产能不断向大陆转移,下游混晶市场需求不断扩大。公司与京东方的战略合作关系进一步稳固,顺利成为京东方合肥、武汉10.5代线的液晶材料供应商。大型面板企业客户的不断增加,台湾群创、惠科股份量产逐步增加,中电熊猫认证通过并产生销售,华星光电、友达光电产品认证测试持续推进。2016-2018年,公司产能利用率102％、102％、118％,生产能力已经无法满足快速增长的业务需求,亟需对现有生产能力进行扩充。公司拟投资3.10亿元用于募投项目年产100吨显示用液晶材料二期工程,新增混合液晶产能50吨/年,有助于公司抓住市场机遇,进一步提升市场份额,实现主营业务的可持续发展。
    预计公司2020、2021年归母净利分别为1.8、2.5亿元,对应PE35、25X,维持增持评级。
    风险分析:平板显示技术升级迭代的风险、客户较集中的风险、测试认证与新客户开拓的风险、产品价格下降的风险、核心技术泄密与人员流失风险、存货跌价风险、安全生产风险等。

[2020-09-23] 八亿时空(688181):布局前沿,拟设子公司研发PI和光刻胶材料-重大事项点评
    ■中信证券
    公司是国内液晶材料领军企业,积极布局PI材料和光刻胶材料等先进方向,开拓新的业绩增长点,长期发展值得期待。我们维持公司2020-22年EPS预测分别为1.72/2.20/2.88元,维持目标价103元,维持"买入"评级。
    设立子公司实施PI和光刻胶材料研发计划。公司公告拟使用10000万元超募资金投资设立全资子公司"上海八亿时空先进材料有限公司",由该子公司投资建设研发平台,实施"先进材料研发项目",重点研究方向为PI和光刻胶材料,二者均属高度技术密集型产业,长期被少数外国企业垄断,存在很高的技术门槛。本次实施研发项目,从长远来看对公司业务布局和经营业绩具有积极影响,能够满足公司未来业务发展和市场拓展的需要。
    建立PI研发平台,于新起点开辟新方向。PI目前主要由国外少数企业掌握,呈现寡头垄断局面,存在极高的技术门槛。我国PI材料发展较为落后,国内PI生产厂家产品大多应用于电学绝缘,高端电子级PI严重依赖进口。PI材料的主要公司为美国的杜邦,日本的宇部兴产、钟渊化学、东丽集团,韩国的科隆等,仅杜邦、东丽、钟渊和宇部4家企业就占全球PI市场销售总额的70％。经过几十年的技术积累,国内一些企业试图打破海外巨头的垄断。公司对PI材料进行业务布局,若产业化成功后将填补国内材料空白。公司的新项目主要研究在柔性OLED显示基板上应用的PI的单体、预聚体浆料的批量生产技术及其工艺稳定性,对产品质量和性能的一致性进行验证,并对柔性OLED显示屏生产线上PI浆料的成膜工艺、耐热稳定性、尺寸稳定性和力学强度等特性,实现批量流片应用。
    着力研发光刻胶及配套树脂,解决关键技术难题。根据智研咨询,2019年全球光刻胶市场规模预计近90亿美元,2010-2019年CAGR约5.4％,预计未来3年仍以年均5％的速度增长。中国光刻胶市场需求增速高于国际平均水平,但中国本土供应量在全球的占比仅有10％左右。由于极高的行业壁垒,目前我国仍以生产中低端PCB光刻胶为主,平板显示用光刻胶和半导体光刻胶依然被国外厂商垄断,国产化率不足5％,国产替代空间巨大。公司投资研发光刻胶及其配套树脂,将积极推进光刻胶的国产化,填补国内技术空白。新项目将着重于光刻胶原材料中技术难度最大、国产化率最低的光刻胶树脂及光刻胶的研发,重点开发g/i线正性光刻胶用酚醛树脂、248nm使用的PHS树脂,布局193nm使用的丙烯酸类树脂,同时重点研发平板显示用光刻胶、5G分子天线用光刻胶及半导体用光刻胶。
    液晶材料优势显著,积极布局未来可期。公司是国内液晶材料领军企业,经过十年的产品研发,2015年正式成为京东方国产混合液晶材料的战略供应商并实现规模化供货,成功打破少数外国企业的长期垄断。目前公司是少数掌握TFT混合液晶核心技术、拥有自主知识产权且成功产业化的高科技公司。公司结合自身在电子材料领域的优势,不断发掘新产品。公司2016年成立OLED显示材料课题组,逐步形成OLED制造技术框架体系,本次拟实施的研发项目重点研究PI、光刻胶技术。公司在关键材料领域积极布局,有望培育新的业绩增长点,同时助力加速关键材料国产化进程。
    风险因素:技术研发不及预期;研发项目产业化失败;行业竞争加剧;下游需求萎缩。
    投资建议:公司是国内液晶材料领军企业,积极布局PI材料和光刻胶材料等先进方向,开拓新的业绩增长点,长期发展值得期待。我们维持公司2020-22年EPS预测分别为1.72/2.20/2.88元。参考可比公司PE估值,考虑公司的高成长性,我们认为2020年60倍PE是合理的估值水平,维持目标价103元,维持"买入"评级。

[2020-09-23] 八亿时空(688181):布局PI、光刻胶,突破液晶瓶颈打开未来空间-点评报告
    ■中信建投
    事件公司于9月22日晚发布公告称,拟使用10,000万元超募资金投资设立全资子公司"上海八亿时空先进材料有限公司",并由该公司投资建设研发平台,实施"先进材料研发项目"。项目主要涉及平板显示材料、半导体材料两大领域,拟对聚酰亚胺(PI)及光刻胶等材料进行前端技术创新及重点方向研究,逐步实现重点产品研发及关键技术的创新。
    亚太将成最大PI薄膜市场,应用广泛追赶路长聚酰亚胺薄膜(PI膜)作为基膜被应用于电子设备中,可以改善电子设备的柔韧性和便携性。可折叠智能手机、柔性显示器、柔性传感器、柔性太阳能电池、可穿戴电子设备以及柔性印制电路(FPC)等柔性电子设备极大地拓展了电子设备的应用领域,在信息、能源、医疗、国防等领域展示出广阔应用前景。目前,PI技术主要由国外企业掌握,在世界范围内呈寡头垄断局面,主要厂商有日本钟渊化学、东丽杜邦,美国杜邦,韩国SKC,台湾达迈。全球PI薄膜市场中,电子和汽车占据市场份额的前两位,其中柔性电路板、石墨膜等下游重点市场主要客户均在中国大陆。未来亚太地区将成为最大的PI薄膜市场,中印日韩等国将成为PI膜市场的主力。PI膜的应用主要包括柔性显示、石墨散热片及MPI天线等应用。柔性显示材料方面,PI赋予柔性基板稳定及柔韧等优良性能。透明聚酰亚胺(CPI)则是更为优良的折叠屏材料。据IHS数据,2022年全球柔性OLED产能达3000万平米/年,产能集中在中韩两国,其中折叠屏出货量可达2300万片。石墨散热片方面,PI膜是其核心原料。受益消费电子的发展,PI膜消费不断增长。改性聚酰亚胺(MPI)目前是5G手机天线的主流材料,成本适中且介电损耗较低。据IDC预测,2023年全球手机出货量15.4亿部    ,其中5G手机占比26％。公司PI项目将深化柔性OLED显示基板用PI、CPI、MPI技术,重点提高聚酰亚胺薄膜的透明性,降低介电常数和介电损耗,利用新型单体结构构建自己特有的技术体系。
    聚焦光刻胶材料研发,国产替代空间巨大光刻胶主要由光引发剂(包括光增感剂、光致产酸剂)、光刻胶树脂、单体(活性稀释剂)、溶剂及其他助剂组成,其中最为关键、技术难度大、国产化率最低的为光刻胶用树脂。光刻胶主要有PCB光刻胶、平板显示光刻胶和半导体光刻胶三类。平板显示和半导体光刻胶是电子化学品中技术壁垒最高的材料,市场高度集中,主要由外企垄断供给,如日本合成橡胶(JSR)、东京应化(TOK)、信越化学、住友化学、美国杜邦等,中国境内仍以生产中低端的PCB光刻胶为主。
    据富士经济调查报告,2018年全球半导体、面板光刻胶市场规模分别约13、13亿美元。半导体光刻胶中,ArF(干/湿)胶市场规模最大,达到5.8亿美元,市场占比约45％;KrF和g线/i线胶基本平分秋色,各占3.5亿美元,占比约27％。面板光刻胶中,彩色光刻胶占比最大,超过60％;TFT光刻胶和黑色光刻胶占比分别约23％、14％。日本厂商在ArF、KrF、g线/i线胶市场中市占率分别为93％、80％、61％,其在高端市场中展现出极强的控制力。据我们估算,我国5-10年后在ArF、KrF、g线/i线、TFT光刻胶、彩色光刻胶和黑色光刻胶市场中市占率分别达到2％、20％、30％、40％、40％、40％、40％,我国光刻胶企业总营收将达到10余亿美金。
    公司项目重点聚焦光刻胶树脂及光刻胶的研发。在光刻胶树脂方面,重点开发g/i线正性光刻胶用酚醛树脂、248nm(KrF光刻胶)使用的PHS树脂,同时布局193nm(ArF光刻胶)使用的丙烯酸类树脂;在光刻胶方面,重点研发平板显示用光刻胶、5G分子天线用光刻胶及半导体用光刻胶。
    LCD面板产能国内集聚,上游材料空间广阔LCD技术最早由美国研发并由日本厂商成功产业化,从2009年后,大陆LCD面板开始发力,全球LCD面板产能也由日韩及中国台湾转向中国大陆。据群智咨询,大陆LCD产能将加速扩张,2020年上半年中国大陆面板厂出货数量及面积占比56％、59％,预计2023年中国大陆产能将占全球总产能的55％。2017-2022年,中国大陆面板产能由0.76亿平米增长至1.90亿平米,年均增速20％,新增产能主要集中在京东方、华星光电、惠科、鸿海等厂商。截至2017年底,在我国内地已经投产的LCD面板生产线主要有39条,未来国内高世代线平板显示将处于持续放量的过程,预计面板上游液晶材料受益国产替代,需求量也会进一步增长。
    面板客户不断拓展,募投项目随着全球LCD面板产能不断向大陆转移,下游混晶市场需求不断扩大。公司与京东方的战略合作关系进一步稳固,顺利成为京东方合肥、武汉10.5代线的液晶材料供应商。大型面板企业客户的不断增加,台湾群创、惠科股份量产逐步增加,中电熊猫认证通过并产生销售,华星光电、友达光电产品认证测试持续推进。2016-2018年,公司产能利用率102％、102％、118％,生产能力已经无法满足快速增长的业务需求,亟需对现有生产能力进行扩充。公司拟投资3.10亿元用于募投项目年产100吨显示用液晶材料二期工程,新增混合液晶产能50吨/年,有助于公司抓住市场机遇,进一步提升市场份额,实现主营业务的可持续发展。
    公司是国内掌握TFT混合液晶核心技术、拥有自主知识产权并成功实现产业化的三家主要液晶材料企业之一,也是我国液晶显示材料国家标准的主要起草者。2015年公司产品IPS-TFT率先对京东方规模化供货,打破了少数外国企业长期对该产品市场的垄断。在继续巩固高性能TFT混合液晶产品优势的同时,公司积极布局OLED材料业务,积累了超过200种OLED化合物的开发经验,产品品质得到下游客户的认可,部分产品已经或即将批量供货。据IHS预测,2017-2025年,OLED电视的复合增长率将达到32％,未来OLED显示材料有望成为公司新的利润增长点。
    预计公司2020、2021年归母净利分别为1.8、2.5亿元,对应PE36、26X,维持增持评级。
    风险分析:平板显示技术升级迭代的风险、客户较集中的风险、测试认证与新客户开拓的风险、产品价格下降的风险、核心技术泄密与人员流失风险、存货跌价风险、安全生产风险等

[2020-09-22] 八亿时空(688181):混晶主业做大做强,OLED新材料蓄势待发-深度报告
    ■国金证券
    投资逻辑
    国内领先的混晶材料供应商,面板产业链向中国转移拉动混晶需求:公司是国内唯一单独上市的混晶企业,受益于全球LCD面板产能向国内转移及液晶面板呈现大屏化趋势对混晶需求的拉动,公司混晶产品销量快速增长。此外,我们认为新型显示材料OLED产品由于寿命相对较低、制造成本相对高以及品质稳定性不足的特点,导致其短期内在大面板领域的应用无法与TFT-LCD产品相抗衡,我们认为短期内LCD面板仍为行业主流。
    混晶行业进口替代空间广阔,国产化率有望大幅提升:从产业链利润瓶颈看,液晶产业链中,国内已经突破上游单晶及中间体技术,产业链下游液晶面板已经向国内转移,而混晶环节仍受限于国外企业垄断,因此混晶国产化是产业链发展的必然趋势;从面板厂商成本角度看,混晶国产化提升有较强推动力;从国内混晶技术来看,国内和成显示、八亿时空、诚志永华对混晶经过多年研发,在专利、生产、质量控制方面已经追上国外厂商的水平。混晶国产化率提升将带动公司产品销量增加,增厚公司业绩。
    公司布局OLED及PI膜,打造长期成长新动能:公司于2016年开始利用多年液晶显示材料领域积累的核心技术,布局OLED材料业务;公司成立了新材料研究所,布局无色透明聚酰亚胺薄膜及其材料的开发,将原有业务做精做细的基础上不断打造新的利润增长点,未来成长性可期。
    募投项目巩固和强化公司现有业务。2019年公司IPO募集资金3.1亿元人民币,用于投资建设年产100吨显示用液晶材料项目二期工程项目,进一步满足LCD面板对混晶需求。公司进一步强化对超高分辨率(4K/8K)显示用液晶材料、PSVA混合液晶、SAVA混合液晶以及有机电致发光(OLED)显示用材料产品的持续研发,为公司未来发展提供增长点。
    投资建议公司为唯一一家单独上市的混晶企业,充分受益于液晶面板产业链转移及混晶材料国产化率提升,假设2020-2022年国内混晶需求量分别为510吨、590吨、660吨,混晶国产化率分别为45％、50％、55％,公司混晶销售价格分别为710.0/705.0/700.0万元/吨,我们预计公司2020-2022年,归母净利润为1.68/2.13/2.74亿元,对应EPS分别为1.74/2.21/2.84元。给予公司40倍PE,2021年对应目标价88.40元,给予"买入"评级。
    风险平板显示技术升级迭代;客户高度集中的风险;公司产品价格下降的风险;新项目投产不及预期的风险。

[2020-08-19] 八亿时空(688181):混晶持续放量中报业绩快速增长,OLED材料蓄势待发-中报点评
    ■中信建投
    事件公司于8月17日发布2020年半年报,2020上半年公司实现营收2.84亿元,同比增长38.24％;实现归母净利0.84亿元,同比增长46.90％;实现扣非后归母净利0.72亿元,同比增长33.50％。
    简评混晶持续放量,中报业绩快速增长公司半年报业绩对应Q2单季净利4566万元,同比增长62％,环比增长18％。Q2业绩同比环比均快速增长。从报表角度来看,同比角度:①营收规模扩大,毛利润同比增加2162万元;②期间费用、税金及附加合计增加934万元;③各项收益及损失合计增加799万元;④营业外收支合计增加39万元;⑤所得税同比增加320万元。上述五项合计对归母净利同比增幅贡献为1746万元,与实际增幅1746万元一致。环比角度:①营收规模扩大,毛利润环比增加1056万元,毛利率提高2个百分点;②期间费用、税金及附加合计增加1233万元;③各项收益及损失合计增加1022万元;④营业外收支合计增加10万元;⑤所得税环比增加172万元。上述五项合计对归母净利环比增幅贡献为682万元,与实际增幅682万元一致。公司归母净利的同比、环比增幅主要动力来自对主要客户供货规模持续扩大,毛利润增加。
    期间费用方面。2020H1公司销售费用同比增长104％,主要系市场推广费用增加;财务费用同比减少6817％,主要系闲置募集资金存款利息收入增加;研发费用同比增长34％,主要系研发人员职工薪酬、研发设备投入及申请专利费用增加。现金流方面,上半年公司经营活动产生的现金流净额同比增加41％,主要由于收入增加且销售回款增加;投资活动产生的现金流净额同比下降1399％,主要由于闲置募集资金现金管理增加。
    LCD面板产能国内集聚,上游材料空间广阔LCD技术最早由美国研发并由日本厂商成功产业化,从2009年后,大陆LCD面板开始发力,全球LCD面板产能也由日韩及中国台湾转向中国大陆。据群智咨询,大陆LCD产能将加速扩张,2020年上半年中国大陆面板厂出货数量及面积占比56％、59％,预计2023年中国大陆产能将占全球总产能的55％。2017-2022年,中国大陆面板产能由0.76亿平米增长至1.90亿平米,年均增速20％,新增产能主要集中在京东方、华星光电、惠科、鸿海等厂商。截至2017年底,在我国内地已经投产的LCD面板生产线主要有39条,未来国内高世代线平板显示将处于持续放量的过程,预计面板上游液晶材料受益国产替代,需求量也会进一步增长。
    面板客户不断拓展,募投项目打开成长空间随着全球LCD面板产能不断向大陆转移,下游混晶市场需求不断扩大。公司与京东方的战略合作关系进一步稳固,顺利成为京东方合肥、武汉10.5代线的液晶材料供应商。大型面板企业客户的不断增加,台湾群创、惠科股份量产逐步增加,中电熊猫认证通过并产生销售,华星光电、友达光电产品认证测试持续推进。2016-2018年,公司产能利用率102％、102％、118％,生产能力已经无法满足快速增长的业务需求,亟需对现有生产能力进行扩充。公司拟投资3.10亿元用于募投项目年产100吨显示用液晶材料二期工程,新增混合液晶产能50吨/年,有助于公司抓住市场机遇,进一步提升市场份额,实现主营业务的可持续发展。
    打破TFT混合液晶垄断,布局OLED材料业务公司是国内掌握TFT混合液晶核心技术、拥有自主知识产权并成功实现产业化的三家主要液晶材料企业之一,也是我国液晶显示材料国家标准的主要起草者。2015年公司产品IPS-TFT率先对京东方规模化供货,打破了少数外国企业长期对该产品市场的垄断。在继续巩固高性能TFT混合液晶产品优势的同时,公司积极布局OLED材料业务,积累了超过200种OLED化合物的开发经验,产品品质得到下游客户的认可,部分产品已经或即将批量供货。据IHS预测,2017-2025年,OLED电视的复合增长率将达到32％,未来OLED显示材料有望成为公司新的利润增长点。
    预计公司2020、2021年归母净利分别为1.8、2.4亿元,对应PE43、33X,首次覆盖给予增持评级。
    风险分析:平板显示技术升级迭代的风险、客户较集中的风险、测试认证与新客户开拓的风险、产品价格下降的风险、核心技术泄密与人员流失风险、存货跌价风险、安全生产风险等。

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